USD:  26.11  26.34   EUR:  31.08  31.56

Удастся ли Украине ослабить долговую петлю

17.03.2015 09:00
Точно речь может идти о продлении сроков погашения. Этот вариант будет стопроцентно
Ян Стен, "Скупой"

Следующим шагом правительства после получения кредита МВФ должна стать реструктуризация государственных и гарантированных государством долгов. Начало процессу переговоров с держателями украинского долга было положено в пятницу, 13 марта, когда министр финансов Наталья Яресько в онлайн-режиме презентовала иностранным инвесторам планы украинской стороны. На текущей неделе министр планирует начать переговоры в США и Великобритании. Завершить переговорный процесс со всеми держателями долга она планирует за два месяца.  Известно, что крупнейшие частные кредиторы, владеющие в общей сложности 50% объема международных облигаций Украины и возглавляемые фондом Franklin Templeton, наняли специалистов компании Blackstone для консультаций по возможной реструктуризации задолженности.

Надо понимать, что реструктуризация в принципе возможна лишь в том случае, если Украина будет строго выполнять обязательства, прописанные в Меморандуме с МВФ. Лишь в таком случае становится понятным, как из обещанных МВФ и другими кредиторами $25 млрд получается общая сумма в $40 млрд. Разница в $15 млрд - это и есть сумма возможной реструктуризации в течение четырехлетнего периода действия программы расширенного финансирования. Результатом четырехлетней отсрочки по платежам (а именно такой вариант реструктуризации, по мнению аналитиков, наиболее вероятен) должно стать снижение до 2020 года соотношения государственного и гарантированного долгов к ВВП до 71% (с нынешних более 95%). Это станет возможным, в частности, при условии удержания потребности финансирования бюджета в 2019-2025 годах в среднем на уровне 10% ВВП (максимум 12%).

Под реструктуризацию должны попасть еврооблигационные займы правительства; госпредприятий: Украинский инфраструктурный фонд (ФинИнПро, около $1,5 млрд), Укравтодор, Укрмедпостач, конструкторское бюро Южное, Укрзализныця ($500 млн); Ощадбанка ($1,2 млрд) и Укрэксимбанка ($1,5 млрд), а также евробонды города Киева ($550 млн).

Варианты реструктуризации

Аналитики говорят о трех основных вариантах возможной реструктуризации: переносе даты начала выплат по долгам, снижении процентной ставки за пользование деньгами и списании части основного долга.  Наиболее реалистичным опрошенные ЛІГАБізнесІнформ эксперты называют первый вариант, то есть отсрочку платежей. Это план-минимум. План-оптимум будет конструироваться из комбинации трех упомянутых вариантов. Каким он будет - пока не знает никто.

Каким он может быть, рассуждают инвестаналитики.

Елена Белан, главный экономист ИК Dragon Capital

Перечень возможных вариантов реструктуризации - отсрочка платежей по долгам, списание части долга и снижение ставки за пользование заемными средствами. Других вариантов нет. Вопрос лишь в том, какая в итоге получится комбинация из возможных вариантов. Точно речь может идти о продлении сроков погашения. Этот вариант будет стопроцентно. В программе МВФ заложен параметр, предусматривающий экономию $15 млрд в течение четырех лет. Этот свидетельствует о том, что будут продлевать сроки погашения. Иначе сэкономить такую сумму будет невозможно.

Второй параметр - к 2020 году государственный и гарантированный государством долг должен составлять не более 71% от ВВП. Насколько это реально? Будет зависеть от экономического роста и курса гривни к доллару. Если экономика Украины пойдет по пути, прописанному в меморандуме с МВФ, то достижение этого показателя возможно без списания суммы основного долга.

Даже если Украина не договорится с Россией о реструктуризации долга на $3 млрд, то остальные $12 млрд она может с успехом реструктуризировать

Поменять условия инвестиционных соглашений можно при условии согласия 75% держателей долга. Речь идет о 75% в каждом конкретном выпуске. Потенциально проблема может возникнуть лишь с российским займом на $3 млрд, поскольку там всего лишь один держатель. Но даже если Украина не договорится с Россией о реструктуризации долга, то остальные $12 млрд Украина может с успехом реструктуризировать. Все иностранные инвесторы понимают, в какой сложной ситуации находится Украина. Поэтому вряд ли они потребуют досрочного погашения долгов.

Александр Вальчишен, руководитель аналитического подразделения ИК "Инвестиционный капитал Украина" (ICU)

Варианты реструктуризации могут быть разными в деталях. Но основные параметры таковы:

- погашение долга сдвигается и начинается в 2019 - 2021 годах;

- погашение номинала будет происходить равными частями на протяжении следующих 10-15 лет;

- купон снижается до 4-4,5%;

- уменьшается номинал  долга.

На 100% можно быть уверенным, что переговоры закончатся реальной реструктуризацией. Но окончательные параметры будут предметом торгов.

Для властей и общественности главное - не израсходовать попусту плоды такого послабления. Есть подозрение, что власти, получив поблажку по внешнему долгу, так и не проведут действенную перестройку внутри  финансового рынка, продолжая и дальше уповать на внешние займы. Такой сценарий лишь усугубит нынешние проблемы.

Александр Паращий, руководитель аналитического отдела ИК Concorde Capital

Цель-минимум для правительства - перенести выплаты на более поздний срок, то есть после 2018 года. Минфин готов рассматривать все возможные варианты реструктуризации: перенос сроков погашения долга, уменьшение процентной ставки и уменьшение основной суммы долга. Но сейчас мяч на поле кредиторов.

Если бы МВФ средства не выделил, то Украину гарантированно ожидал бы дефолт

Оптимальным был бы вариант, если выплаты по долгам перенести на пять-семь лет. В случае переноса сроков оплаты кредиторов можно было бы заинтересовать увеличением ставки по займам. Ведь фонды-держатели украинских облигаций политикой не занимаются. Их задача - зарабатывать деньги. В убыток себе они работать не будут. Инвесторы могут пойти на определенные уступки в том случае, если украинские госбумаги  покупались с существенным дисконтом. Покупая такие долги, инвесторы понимали, на какие риски идут, поэтому могут себе позволить отсрочку даже на семь-десять лет.

Эйфории инвесторов в связи с выделением Украине кредита МВФ нет. Хотя этот факт - позитивная новость для рынка. Поскольку если бы средства не выделили, то Украину гарантированно ожидал бы дефолт. МВФ нам поверил и готов помогать дальше. Но мяч сейчас на поле держателей украинских еврооблигаций.

Проблемы могут быть лишь с российским займом на $3 млрд.  Глава Минфина РФ Антон Силуанов уже дал понять, что рассчитывать на реструктуризацию долга Украине не стоит.

Руслан Кисляк

ЛIГАБiзнесIнформ
Информационное агентство
www.liga.net
Теги: госдолг, реструктуризация
Печать
Если Вы заметили орфографическую ошибку, выделите её мышью и нажмите Ctrl+Enter

Добавление комментария означает Ваше согласие с Правилами комментирования.

Комментарий будет удален, если:

  • пропагандирует ненависть, дискриминацию по расовому, этническому, половому, религиозному, социальному признакам, содержит оскорбления, угрозы в адрес других участников обсуждения, конкретных лиц или организаций, нарушает любые применимые нормы права;
  • распространяет персональные данные третьих лиц без их согласия;
  • преследует коммерческие цели, содержит спам, рекламную информацию, ссылки на сторонние ресурсы;
  • содержит обсценную лексику и её производные, а также намёки на употребление лексических единиц, подпадающих под это определение
  • комментатор выдает себя за сотрудника сайта, автора и т.п.
  • по иным причинам (в случае если модератор считает это необходимым)

Если Вам кажется, что эти Правила слишком строги и/или жестоки - воздержитесь от написания комментариев на этом ресурсе.

blog comments powered by Disqus

Новости партнеров