30262_image_large.jpg

Решение Федеральной резервной системы США о проведении третьего раунда политики количественного смягчения (третий запуск печатного станка - так называемая программа QE3) ставит перед нами три важных вопроса. Стимулирует ли QE3 рост американской экономики? Приведет ли это к устойчивому росту рисковых активов, особенно в США и на других мировых фондовых рынках? В конце концов, повлияет ли это на рост ВВП и состояние фондовых рынков?

Многие считают, что влияние QE3 на рисковые активы должно быть столь же эффективным, как и влияние QE1, QE2, а также операция Твист (программа ФРС по скупке облигаций). В то время как предыдущие раунды ослабления американской денежной политики были связаны с постоянным увеличением цен на акции, масштабы и продолжительность QE3 более существенны. Несмотря на поразительную приверженность ФРС к решительному смягчению денежно-кредитной политики, ее влияние на реальное состояние экономики и ценные бумаги США может быть менее значительным, чем во время прошлых раундов QE.

Основные каналы финансового стимулирования реального сектора – рынки облигаций, кредитные, валютные и фондовые рынки – остаются слабыми, если не разрушенными

Во-первых, следует принять во внимание, что предыдущие раунды QE проходили при более низкой стоимости ценных бумаг и доходов. В марте 2009 года индекс S&P 500 упал до отметки в 660, прибыль на акцию (EPS) американских компаний и банков упала до уровня финансового кризиса, а значения коэффициента цена/прибыль равнялись однозначным числам. Теперь индекс S&P 500 возрос более чем на 100% (колеблется на уровне 1430), средняя прибыль на акцию близка к 100 долларам США, значение коэффициента цена/прибыль примерно равно 14.

Чтобы прочесть этот материал нужно оформить подписку. Перейдите к полной версии страницы.