iStock/Global Images Ukraine

В ближайшие четыре года Украина должна выплатить $22,7 млрд по внешнему долгу. Пик погашений начинается с 2019-го – не менее $5,5 млрд ежегодно. В этом году внешние выплаты не столь интенсивны – $4,5 млрд.

Формально сумма долгов государства в валюте наиболее высокая в 2018-м – $7,1 млрд против 6,9 в 2019 году. Но почти половина общей долговой нагрузки этого года приходится на валютные ОВГЗ, которые Минфин размещал на внутреннем рынке.

Эти бумаги ($2,6 млрд) будут рефинансированы за счет новых заимствований, отмечают опрошенные LIGA.net финансисты. Для погашения оставшихся $4,5 млрд правительству придется выбирать между тремя вариантами: очередной транш МВФ в обмен на его требования, еще одно размещение евробондов, но под высокий процент, или сознательное сокращение ЗВР.

Перспективы получения транша МВФ пока туманны, зато новые размещения еврооблигаций в 2018-м точно будут: госбюджет предусматривает, что Минфин привлечет на внешних рынках примерно $3,7 млрд.

LIGA.net разбиралась, сможет ли Украина своими силами пройти период массированных выплат по госдолгу.

Структура долга

В этом году почти 80% долларовых обязательств Украины – это валютные ОВГЗ и выплаты в пользу МВФ – по $2,6 млрд. Еще $1,1 млрд нужно выделить на погашение процентов по еврооблигациям, 700 млн – на остальные внешние обязательства (долг перед Мировым Банком, Евросоюзом или правительствами отдельных стран). Также в этом году мы начинаем погашение основной суммы по евробондам старых выпусков, но объемы пока небольшие – $100 млн.

Без учета валютных ОВГЗ текущие выплаты за пределы страны примерно соответствуют долговой нагрузке прошлого года, говорит глава аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий.




Обязательства Украины перед МВФ разделены на две составляющие: Минфин погашает ту часть кредита, которая пошла на финансирование дефицита бюджета (в 2018-м министерство погасит $1,5 млрд), НБУ берет на себя выплату средств, размещенных в ЗВР ($1,1 млрд), уточнили LIGA.netв пресс-службе Нацбанка. По статистике регулятора, всего он должен Фонду $7,2 млрд, обязательства Минфина - $4,9 млрд.

В 2019-2020, кроме, погашения основной суммы еврооблигаций, правительству нужно возвращать два краткосрочных выпуска евробондов под госгарантии США – по $1 млрд каждый. В следующем году обслуживание своих внешних обязательств на $1,1 млрд начнут и госбанки, добавляет Паращий.

Читайте также: Инфографика: На что в 2018 году пойдут бюджетные деньги

Долговая нагрузка могла быть выше на $1,2 млрд в 2019-м и на $0,4 млрд – в 2020-м. Но эти выплаты Минфин отсрочил после успешной реструктуризации долга в сентябре прошлого года. Тогда Украина впервые за четыре года разместила пятнадцатилетние облигации на $3 млрд и за счет этих денег выкупила часть бумаг с погашением в 2019 и 2020 годах.

Самые интенсивные месяцы в 2018-м в плане выплат – март и сентябрь. Правительству нужно почти одновременно обеспечить купон по евробондам (выплачивается дважды в год по $505 млн) и закрыть плановый платеж в пользу МВФ по кредиту, полученному в 2014 году (программа Stand by, всего получили $7 млрд, погашение началось в августе 2017-го).



Объем выплат по долгу МВФ может измениться, поскольку сумма этих обязательств номинирована в специальных правах заимствования SDR. Это специальная валюта Фонда, в которой он кредитует своих участников. Сейчас курс SDR к доллару составляет $1,44/SDR. Еще в 2014 году, когда Украина возобновила сотрудничество с МВФ, позиции доллара были крепче – $1,33/SDR, рассказывает Паращий.

Дорогое удовольствие

Где Украина будет брать деньги на погашение старых долгов? Основных источников два – новые кредиты и золотовалютные резервы, говорит главный экономист Альфа-Банка и Укрсоцбанка Алексей Блинов.

Проще всего рефинансировать ОВГЗ. В этом году погашение на $2,6 млрд Минфин полностью перекроет новыми более длинными бумагами, говорит старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович.

"Валютные ОВГЗ покупались большинством участников рынка под размещение в резервы – добавляет член Украинского общества финансовых аналитиков Виталий Шапран. – Я не вижу сокращения операций или недовольства этим инструментом, чтобы банки массово хотели его заменить чем-то другим".

90% покупателей валютных ОВГЗ Минфина – это госбанки, отмечает Блинов. В этом году им вряд ли что-то помешает согласиться на замещение этих бумаг, но в 2019-м возможности госбанков по рефинансированию $1,4 млрд долга Минфина будут ограничены обслуживанием собственных обязательств, считает он.

С точки зрения новых заимствований на внешних рынках, абстрагироваться от сотрудничества с МВФ у правительства в любом случае не получится – от этого зависят доходности, под которые сможет разместиться Украина, отмечает Тарас Котович.

"Вполне вероятно, что в первом полугодии мы сможем увидеть новый выпуск еврооблигаций. Это может быть доразмещение сентябрьского выпуска, – говорит он. – Наиболее оптимальным размещение будет при получении следующего транша МВФ, иначе заимствовать придётся по текущей стоимости плюс премия за выпуск".

Чтобы прочесть этот материал нужно оформить подписку. Перейдите к полной версии страницы.