Сербский синдром. Кредитная диета

Сербская корпорация Tigar еще недавно была образцом того, как может развиваться бизнес в постсоциалистическом мире. Это некогда приватизированная компания по производству автомобильных шин, которая динамично развивалась, наращивая темпы производства. Теперь ее будущее не столь радужно.

Когда компания Tigar продала свое подразделение по производству шин французской компании Michelin, все вырученные средства она вложила в новые предприятия. Возможно, капитальные расходы были чрезмерно претенциозными, но позволили стремительно нарастить экспорт. Было создано более 2000 рабочих мест в маленьком городке Пирот, предприятия которого поставляли обувь для европейских рыбаков и нью-йоркских пожарных. Расширение производства происходило за счет краткосрочных кредитов (за неимением иных).

Многие банки Сербии и других европейских стран с переходной экономикой во многом зависят от финансирования, предоставляемого их материнскими структурами в еврозоне. Но после начала мирового финансового кризиса в развивающихся странах Европы влияние дочерних структур банков, базирующихся в еврозоне, стало снижаться. В 2009-2010 годах Европейская структура по координации банков – известная также как Венская инициатива ‑ помогла предотвратить системный кризис в развивающихся странах Европы, остановив паническое бегство иностранных головных банков.

Но во второй половине 2011 года головные банки, расположенные в еврозоне, начали снижать финансирование. Многие из них в настоящее время радикально меняют свои модели ведения дел с целью снизить риски.

За последний год финансирование, соответствующее 4% общего ВВП региона, ‑ а в некоторых странах доходящее до 15% ВВП – было отменено. Дочерним банкам все чаще придется финансировать местное кредитование, используя лишь местные депозиты.

Отметим, не оспаривая необходимость некоторого сокращения доли заемных средств, что новая версия Венской инициативы ‑ Вена 2.0 ‑ стремится упорядочить данный процесс. В конце концов, чрезмерное и хаотичное сокращение долгового финансирования развивающихся европейских стран – и последующий кредитный кризис – дестабилизирует и без того экономически и институционально неустойчивый регион.

Для компании Tigar сокращение долгового финансирования означает, что банки, которые поддерживали ее еще пару лет назад, внезапно сократили кредитование. Несмотря на то, что компания ни разу не задержала ни одной выплаты (сегодня срок выплаты прошлых займов уже наступил, а потребности в денежных средствах возросли). Несмотря на хорошую операционную прибыль, растущие рынки и серьезных международных клиентов. Компания переживает падение ликвидности, требующее серьезной реструктуризации баланса. Tigar сможет справиться с этой проблемой; но многие перспективные компании, которые не имеют твердой финансовой основы, – нет.

Конечно, после нескольких лет почти неограниченного кредитования некоторое сокращение финансирования было необходимо и даже желательно. И Tigar, возможно, несколько переоценил свои возможности. Но многие факторы – в основном, не связанные с регионом – оказывают давление на банки, и те вынуждены все больше сворачивать кредитование.

Проблема в следующем. Пакет глобальных банковских реформ в соответствии с соглашением "Базель III" вместе с правилами 4-й Директивы о требованиях к капиталу создают препятствия для трансграничного финансирования. Конечно же, они помогут предотвратить использование банками инструментов, похожих на облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (которые банки используют для преобразования частных займов для размещения их на вторичных рынках), чтобы снизить их негативное воздействие. Но новые правила также делают чрезвычайно невыгодным финансирование дочерних структур в новых странах-членах ЕС и странах-кандидатах. В действительности, во многих странах банковские гарантии могут выпускаться только на основе ценных бумаг местного филиала, без поддержки баланса головной структуры.

Кроме того, залог – особенно в виде недвижимых активов – по-прежнему будет мало цениться. Плохие показатели корпоративных финансов в 2012 году будут все больше подрывать кредитный рейтинг. Все меньше и меньше компаний будет соответствовать основным критериям риска. В то время как правительства могут предлагать привлекательные ликвидные фонды, банки окажутся не в состоянии перезакладывать средства. А побочные эффекты от ситуации в Греции будут продолжать оказывать влияние на Балканы и прочие развивающиеся европейские рынки банковских услуг.

Действительно, некоторые западные финансовые группы рассматривают варианты частичного или полного выхода из региона. Потенциальный системный кризис грозит еще больше ускорить сокращение доли заемных средств, что приведет к серьезным последствиям для развивающихся стран Европы.

Вот почему Венская инициатива должна учитывать интересы разных стран на общеевропейских дебатах по разрешению долговой проблемы. Каждое усилие должно быть направлено на предотвращение создания новых барьеров в финансовой системе Европы.

Нельзя не признать, что благодаря жестким мерам некоторый прогресс был достигнут в сфере обеспечения безопасности банковской системы развивающихся стран Европы. Европейский инвестиционные банк, Всемирный банк и Европейский банк реконструкции и развития договорились о новом Плане совместных действий, который включает в себя инвестиции общей суммой 30 млрд евро (39 млрд долларов США) в последующие два года. Но многое еще предстоит сделать.

Еврокомиссия должна способствовать структурным изменениям в банковском секторе. Но и частные банки должны приложить усилия по преодоление долгового кризиса, банкиры должны осознавать последствия своих действий. Только в этом случае удастся достичь более устойчивого экономического роста.

Эрик Берглоф, главный экономист Европейского банка реконструкции и развития

Божидар Джелич, экс-заместитель премьер-министра Сербии

©Project Syndicate, 2012

Источник