Замена доллару: кому нужны валютные ОВГЗ

Сегодня, 20 декабря, Министерство финансов проведет второй аукцион по продаже валютных облигаций внутреннего госзайма (валютных ОВГЗ). Финансовые эксперты оценили итоги первого аукциона, проходившего в пятницу, и рассказали о перспективе нового инструмента.

Первая продажа

Прошедшая неделя была полна событиями на рынке ОВГЗ. Плановый аукцион Минфина во вторник, 13 декабря, закончился безрезультатно, так же как и три предыдущих плановых аукциона.

Однако в пятницу, 16 декабря, правительство провело внеочередной аукцион по размещению ОВГЗ в иностранной валюте. Минфин предлагал три серии новых валютных ОВГЗ со сроком обращения год, три года и пять лет, а также пять серий облигаций индексных бумаг.

Спрос на новый инструмент был высоким. В целом по валютным ОВГЗ было удовлетворено 19 (по некоторым данным 18) заявок. Всего за прошедшую неделю Минфин привлек 1,1 млрд.грн. и $227 млн.

Напомним, что Министерство финансов получило право выпускать облигации внутреннего госзайма в иностранной валюте с 12 декабря, когда вступило в силу соответствующее постановление Кабмина N1280.
Первый вывод, который напрашивается по результатам пятничного размещения валютных облигаций, это наличие острой необходимости украинского правительства в деньгах, говорит Игорь Сабадаха, начальник инвестиционно-аналитического отдела интернет-брокера iTrader.

Были размещены как валютные займы, так и индексные облигации. При этом стоит отметить, что ставка отсечения по валютным ОВГЗ была выше.

Со своей стороны Виктор Чижевский, аналитик FOREX MMCIS group, отмечает, что если главной целью размещения валютных ОВГЗ было упростить выплату по еврооблигациям 2010 года (а уже в среду, 21 декабря, Минфин должен выплатить по ним $600 млн.), тогда можно сказать, что аукцион удался. "И хотя объем вырученных средств намного ниже, чем ожидалось, можно предположить, что с каждым следующим аукционом спрос на валютные ОВГЗ будет увеличиваться", - говорит аналитик.

Валютный спрос

По мнению Романа Бондаря, директора департамента финансовых рынков Эрсте Банка, спрос на такие бумаги будет ощутимым, так как у банков есть достаточно ликвидности в валюте, а доступ к рынку украинских евробондов ограничен.

"На корсчетах комбанков находятся миллиардные остатки в валюте, которые фактически не приносят банкам процентных доходов. Поэтому интерес у банков есть. Но есть и сложности: во-первых, многие банки с иностранным капиталом планируют в 2012 году возвращать валютные ресурсы своим материнским структурам, а во-вторых, не у всех банков остались свободные лимиты на покупку новых госбумаг, так как банки ранее активно покупали ОВГЗ, номинированные в гривне", - рассказывает Роман Бондар.

Однако основным фактором, влияющим на спрос, будет доходность облигаций, подчеркивает Виктор Чижевский. "Если Минфин не станет снижать уровень доходности, то банки охотно будут приобретать эти бумаги для своих инвестиционных портфелей. Ведь на фоне ставок по валютным депозитам на уровне 6-8%, доходность облигаций в 8-9% - весьма выгодное вложение средств. Кроме того, это позволит банкам решить проблему избытка валютных пассивов в условиях ограничения валютного кредитования", - говорит аналитик.

По словам Игоря Сабадахи интерес банков к таким бумагам будет достаточно высокий, что связано с их привязкой к курсу доллара и опасениями по поводу девальвации гривни. "Однако вряд ли можно назвать успешным такое размещение для правительства, поскольку нижняя планка ставок довольно высока, и снизить ее при последующих размещениях вряд ли удастся", - подчеркивает Сабадаха.
Роман Бондар придерживается мнения, что первое размещение можно считать успешным, особенно если учитывать оперативность, с которой был объявлен первый аукцион. "Думаю, что не все успели дать заявки на первый размещение. Многие присматриваются. Также есть ряд технических вопросов по порядку расчетов и зачислению бумаг на счета покупателей, которые ко второму размещению будут улажены", - говорит директор департамента финансовых рынков банка.

"Это был первый, так сказать, пробный аукцион, и к следующему аукциону финучреждения подойдут уже более подготовленными. Однако, учитывая рост процентных ставок по депозитам, который наблюдается в последнее время, снижать уровень спроса банки, скорее всего, не станут, и государство продолжит размещать долги по высоким ставкам, при этом беря на себя валютный риск", - отмечает Игорь Сабадаха.

Введение нового инструмента, очевидно, возродило интерес участников рынка к ОВГЗ. "Мы ожидаем, что в ближайшие недели спрос на новый инструмент будет оставаться высоким, а круг заинтересованных в покупке лиц расширится. Спросом будут пользоваться краткосрочные инструменты", - добавили аналитики из ПУМБа.

Валютные облигации для физлиц

Пока что валютные облигации не вызвали интереса у населения, говорит Виктор Чижевский. По его словам, это и не удивительно, если учесть технические трудности покупки ОВГЗ физлицами, такие как открытие счета в ценных бумагах и довольно значительные комиссии, снижающие потенциальную доходность. "Но главной проблемой для частного инвестора при покупке ОВГЗ является отсутствие ликвидного вторичного рынка", - отмечает аналитик.

Говорить о популярности таких инструментов среди физических лиц пока преждевременно, считает Сабадаха "Во-первых, для этого нужен качественный вторичный рынок, во-вторых – низкий порог входа, доступный рядовому украинцу. Пока этого нет, население и дальше будет покупать доллары, пытаясь уберечь свои сбережения от инфляции и падения курса, поэтому спрос на наличную валюту со стороны физлиц в стране останется стабильным", - объясняет он.

По словам Романа Бондаря, физлицам бумаги могут быть интересны, но интерес будет только для покупателей на крупные суммы (скорее всего от $20-50 тыс.), так как владелец ОВГЗ будет нести дополнительные расходы на обслуживание операций с ценными бумагами, в том числе расходы по депозитарным услугам.

Тем не менее, валютные ОВГЗ предлагают гораздо более высокий уровень доходности, чем депозит. "Если Минфин сумеет упростить процедуру покупки бумаг частными лицами, а НБУ будет ежедневно котировать и скупать облигации, обеспечивая тем самым ликвидность на вторичном рынке, то со временем можно ожидать увеличения интереса населения к этому инструменту. Однако в условиях финансовой нестабильности валютные ОВГЗ вряд ли сумеют снизить интерес к наличной валюте", - отметил Виктор Чижевский.

Новый аукцион

Сегодня, 20 декабря, Минфин проведет очередной аукцион по размещению ОВГЗ. Министерство предложит пять серий облигаций, номинированных в иностранной валюте (шесть месяцев, девять месяцев, 12 месяцев; три года и пять лет), а также индексируемые ОВГЗ со сроком обращения 13 месяцев, 18 месяцев, три года, пять и десять лет.

Специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса отмечает, что Минфин полностью отказался от размещения стандартных ОВГЗ ввиду бесперспективности этой затеи даже на фоне резкого роста ликвидности.

По мнению Сергея Фурсы, основной спрос будет сосредоточен на годичных валютных облигациях. К аукциону во вторник смогут подготовиться гораздо больше участников, при этом их положение облегчается наличием некоторой определенности в уровне доходности. Это обещает значительный рост спроса.

Эксперты считают, что большинство заявок будут поданы в диапазоне 9,0%-9,5%, поскольку инвесторы будут ориентироваться на пятничный аукцион. В то же время, в случае получения большого объема заявок, Минфин может попробовать продавить доходность.

Юлия Бондаренко