Какая девальвация нам нужна

Гривня сегодня самая стабильная валюта в мире. Курс остается почти неизменным на протяжении трех лет. Но ни население, ни бизнес, ни банки ей не верят. При первой же возможности экономически активные субъекты запасаются валютой. И тому есть причины.

Если посмотреть на то, как менялся курс гривни на протяжении всей ее истории, мы увидим скачкообразное падение: 2 гривни за доллар, 5 гривень, 8 гривень. Каждому такому скачку предшествовал период стабильности. Если раньше председатель НБУ Виктор Ющенко, отвечая на вопросы о девальвации, говорил: "Монетарних причин немає", - то теперь слухи о возможной девальвации развенчивает Сергей Арбузов. Меж тем, очередной период стабильности явно затянулся.

Регулятор держит экономику на голодном пайке, что позволяет замораживать курс. А за одно и замораживать экономику. Политика фиксированного курса ежегодно съедает пару процентов ВВП. Не надо быть экономистом, чтобы понять: зашкаливающие ставки по кредитам и депозитам – очень тревожные симптомы. При нулевом росте экономики бизнес не может платить 30-40% годовых по кредитам. А 20-30% ставки по депозитам могут свидетельствовать о предбанкротном состоянии банков.

Эксперты подчеркивают, что рано или поздно проблемы реальной экономики скажутся на финансах. Если курс гривни сдерживать искусственно, то в конечном итоге возможен неконтролируемый курсовой скачок. И в Fitch, и в МВФ полагают, что лучше мягко отпустить гривню, чем потом справляться с последствиями неконтролируемого обвала. "Необходимо хотя бы в 2013 году вернуться к практике "валютного коридора". Даже если этот "валютный коридор" и будет учитывать плановую девальвацию гривни. Тогда население не будет с ужасом отслеживать колебания курса доллара на одну копейку", - говорит Александр Охрименко, президент Украинского аналитического центра.

Очевидно, в НБУ это понимают и пытаются сделать процесс девальвации контролируемым. Основная задача регулятора в данном случае - принять меры к тому, чтобы девальвация не обвалила банковскую систему.

Банки вышли на валютную позицию

Фактором защиты банков от последствий девальвации служит, в частности, введенный Национальным банком норматив валютной позиции. Возможные потери финучреждения или, наоборот, доходы от девальвации гривни ограничены величиной данного норматива. На текущий момент норматив "открытой длинной валютной позиции" (сколько максимально могут быть должны банку его контрагенты в валюте) составляет 5% от регулятивного капитала банка. Норматив "короткой валютной позиции" (сколько банк должен контрагентам) - 10% от регулятивного капитала. Попросту говоря, это сумма активов в иностранной валюте минус сумма пассивов в этой же валюте на балансе банка. Если банк находится в "длинной валютной позиции", то в случае девальвации гривни он сможет получить в гривневом эквиваленте доход от переоценки валюты, в случае же ревальвации - убыток. Если банк в "короткой валютной позиции", то он получает убыток при девальвации и прибыль при ревальвации. "Каждый банк самостоятельно определяет свою кредитно-денежную политику и регулирует посредством процентных ставок прирост активов и пассивов в национальной и иностранной валюте. Поэтому нельзя однозначно назвать процесс девальвации благом или бедой для банков", - уверен аналитик международных финансовых рынков управления казначейства Индустриалбанка Андрей Аргат.

В случае реализации сценария плановой и контролируемой девальвации национальной валюты в пределах 5-15%, без резких колебаний валютных курсов для экономики в целом это скорее позитив, чем негатив. Основные преимущества - рост конкурентоспособности национальной продукции на международных рынках и, как следствие, рост производства экспортно ориентированных предприятий, увеличение налоговых поступлений в бюджет. "Среди крупнейших мировых экономик есть множество примеров плановой девальвации, стимулирующей экспорт этих сран. Например, Китай административно регулирует национальную денежную политику таким образом, чтобы не допустить ревальвации", - рассказывает Андрей Аргат. Именно такая политика государства позволяет Китаю колоссальными темпами наращивать ВВП и экспорт. Другой пример - Япония, которая на протяжении долгого периода пытается преодолеть укрепление национальной единицы, но пока безрезультатно. Как следствие, в стране снижается экспорт и падает промышленное производство.

Главное – не делать резких движений

В случае резких и не прогнозируемых снижений курса гривни последствия для банковского сектора будут крайне негативны. Это вызовет панические настроения у населения, которое пытается любыми способами спасти свои сбережения в национальной валюте, что приводит к резкому оттоку остатковь средств из банков и раскручивает инфляцию. Возникают риски несвоевременного возврата банками клиентских средств, что может привести к банкротству банков и недоверию к банковскому сектору в целом. "Такие события мы наблюдали в 2008-2009 годах, когда только оперативное вмешательство НБУ (введение ограничений на досрочное расторжение депозитов) позволил стабилизировать ситуацию в банковском секторе", - напоминает Андрей Аргат.

Еще одно следствие значительной девальвации — подрыв платежеспособности заемщиков по валютным кредитам. Как результат — у банков возникает необходимость в формировании дополнительных резервов по просроченным кредитам, что приводит к значительным убыткам. Достаточно вспомнить: если в 2008 году финрезультат по системе составлял порядка 7,5 млрд. грн., то в кризисном 2009 году убыток превысил 26 млрд. грн. Правда, на текущий момент риски невозвратов по валютным кредитам в случае резких колебаний курса не будут иметь столь негативные последствия, как в 2009-ом. Во-первых, НБУ запретил кредитование в валюте. Во-вторых, банки успели сформировать резервы под ранее выданные плохие займы.

И тем не менее, напоминает аналитик рейтингового агентства Кредит-Рейтинг Светлана Рекрут, на конец третьего квартала валютный портфель банковской системы составлял 303,9 млрд. грн., что примерно эквивалентно 37% выданных кредитов. При этом треть валютного портфеля (91 млрд. грн.) приходится на розничный сегмент, который наиболее уязвим к валютным колебаниям из-за отсутствия валютных доходов. "По нашему мнению, как минимум треть заемщиков корпоративного портфеля не имеет валютных поступлений и также являются потенциально проблемными", - предупреждает эксперт.

Что касается валютной позиции банков, то, по грубым подсчетам, в конце третьего квартала открытая позиция (непокрытая валютная задолженность банков) составляла порядка $7,6 млрд., или 61,5 млрд. грн. При 10% девальвации убытки банков превысят 6 млрд. грн., при 15% - 9 млрд. грн. и т. д. "Необходимость дополнительного резервирования и негативная валютная переоценка имеют прямое влияние на финансовый результат банков, увеличивают риск возникновения убытков, снижения уровня капитала и необходимости дополнительной капитализации. Это может угрожать финансовой устойчивости отдельных банков", - резюмирует Светлана Рекрут.

Как низко нужно пасть

Большинство экспертов и участников рынка уверены, что оптимальной в наших реалиях является постепенная девальвация гривни на 5-10% в год. Собеседники ЛІГАБізнесІнформ полагают, что именно такой сценарий и выберет Национальный банк. В таком случае, считает руководитель ИАЦ Forex Club в Украине Николай Ивченко, официальная доля проблемных кредитов по банковской системе может вырасти несущественно – с текущих 9,5% до 10 – 10,5%. При девальвации с 10% до 20% - до 11-11,5%. При девальвации выше 30% - до 12%. "Мы полагаем, что умеренная девальвация (10-15%) приведет к сокращению потребления в стране, снижению объемов инвестиций, некоторому оттоку депозитов из банковской системы. Вместе с тем, это поддержит экспорт, ограничит импорт, стабилизирует платежный баланс и валютный рынок Украины. При таком сценарии экономика страны получит больше плюсов, чем минусов", - уверен аналитик.

При девальвации от 20% до 30% будет больше негативных последствий для банковского сектора, бюджета и резервов НБУ, так как повысятся расходы на уплату внешних долгов и расчеты за газ с Россией. Будут и положительные эффекты: рост экспорта, ограничение импорта, стабилизация валютного рынка, структурная перестройка экономики. Но для банковского сектора это означает большие проблемы. Долгосрочные проблемы с невозвратом валютных кредитов нивелируют доходы банков от переоценки открытых длинных валютных позиций. "Минимум на год банковская система опять уйдет в убытки, а некоторым финучреждениям понадобится рекапитализация", - прогнозирует старший аналитик ИК Тройка Диалог Украина Евгений Гребенюк. Основные трудности возникнут у заемщиков с валютными кредитами. "Наиболее велик риск потери платежеспособности у клиентов с ипотечными кредитами, которые при значительном остатке кредитной задолженности чувствительны даже к небольшим уровням девальвации гривни", - сетует директор департамента анализа и управления рисками Астра Банка Ростислав Синишин.

Девальвация же более чем на 30%, по мнению большинства опрошенных ЛІГАБізнесІнформ, будет означать повторение ситуации 2008-2009 годов со всеми вытекающими последствиями.

Остается надеяться лишь на мудрость и ресурсы Национального банка. "Плавные контролируемые колебания курса гривни, которые мы наблюдали осенью, являются результатом работы НБУ, который сглаживал чрезмерные колебания на валютном рынке и удовлетворял ажиотажный спрос на валюту среди населения и бизнеса", - напоминает директор казначейства Идея Банка Владимир Кузьо. Административные меры НБУ уравновесили спрос и предложение на межбанковском валютном рынке, что стимулировало стабилизацию наличного рынка валюты. Безусловно, без коренного реформирования экономики никакие административные меры не могут быть эффективны в долгосрочной перспективе. Но и значительные валютные колебания не выгодны никому — ни банкам, ни заемщикам, ни владельцам депозитов, ни бизнесу, ни государству.

Руслан Кисляк