UA

Почему стоит вернуться к валютным казначейским обязательствам

Почему стоит вернуться к валютным казначейским обязательствам

08.07.2016, 09:09

Как привлечь внутренних инвесторов к финансированию государственного долга. Колонка Сергея Соколовского

Сколько валютных средств на руках у граждан Украины, точно не знает никто. Но то, что речь может идти о десятках миллиардов долларов, - это неоспоримый факт. Страна, которая находится в состоянии войны и многолетнего экономического кризиса, изо всех сил пытается получить очередной транш от МВФ, надеясь на повышение финансово-экономической стабильности и рост золотовалютных резервов, и при этом не делает абсолютно никаких шагов для того, чтобы задействовать имеющиеся внутренние ресурсы.

Масса наличной валюты, находящейся на руках у населения, может и должна работать на украинскую экономику, помочь стабилизировать валютный курс и уменьшить нашу зависимость от выпрашивания очередных траншей у международных финансовых институтов. В этой ситуации следует вспомнить наш недавний опыт, попробовать его критически осмыслить и принять на вооружение.

Министерство финансов и Национальный банк должны разработать определенные механизмы, которые будут максимально поощрять обращение валютных казначейских обязательств на вторичном рынке

Речь идет о введении выпуска государственных валютных казначейских обязательств, рассчитанных на внутренних инвесторов - физических лиц. В 2012 году Министерством финансов Украины было осуществлено два выпуска указанных ценных бумаг. По результатам размещения первого выпуска удалось привлечь $100 млн под 9,5% годовых со сроком погашения через два года. Несмотря на то что реализация происходила только через отдельные уполномоченные учреждения Ощадбанка, весь выпуск был выкуплен в течение 50 дней. Второй выпуск, доходность которого составила уже 8% годовых с конечным сроком погашения два года, прошел менее удачно. В течение 10 месяцев было реализовано казначейских обязательств только на $90 млн. Общая сумма привлеченных государством средств не является впечатляющей, однако следует отметить: это был первый эксперимент по использованию внутреннего валютного ресурса, находящегося на руках у населения, для финансирования государственного долга.

Бурные, трагические общественно-политические события, новый виток финансово-экономического кризиса на фоне военных действий и потери территории, происходивших в течение последних двух лет, не позволяли говорить о возможности восстановления механизма внутреннего валютного заимствования, поскольку для этого существовали и другие мощные препятствия:
- недоверие населения к государственным институтам, допустившим трехкратное обесценивание национальной денежной единицы;
- ожидания относительно действий правительства по поводу возможного дефолта и невыполнения Украиной своих как внешних, так и внутренних обязательств;
- блокировка значительных средств населения (особенно в валюте) на банковских счетах, в частности на счетах неплатежеспособных банков.

Только со второй половины 2016 года начали складываться предпосылки для восстановления украинским правительством механизма заимствования валютных средств граждан для финансирования бюджетного дефицита и пополнения золотовалютных резервов. Не принимая здесь во внимание и не анализируя военно-политическую ситуацию в стране и связанные с ней риски, остановимся на анализе финансово-экономических факторов, которые могут этому способствовать.

1. 2015 год показал, что Украина избежала дефолта, заручилась поддержкой иностранных инвесторов и государств-партнеров, выполнила и продолжает выполнять свои обязательства по внутренним долгам (в том числе по погашению казначейских валютных обязательств), а следовательно, может рассчитывать на определенное доверие своих граждан-инвесторов.

2. Глубокий банковский кризис и неуклюжие действия Национального банка привели к тому, что на фоне длительного банкопада граждане потеряли доверие к банковским учреждениям и не рассматривают их как относительно безопасные институты для сбережения личных валютных средств. Этому способствуют и существующие ограничения на снятие собственных средств с валютных счетов в сумме, равной около $4000 (по текущему валютному курсу), а также память о недавних, еще более жестких ограничениях, касающихся прежде всего валютных сбережений. Да и, собственно, меры самих банков, которые во время кризиса внедряли дополнительные валютные ограничения как на получение наличной валюты, так и ее принудительную конвертацию в гривню.

3. Отсутствие у банков направлений инвестирования привлеченных у населения валютных средств на фоне постепенного уменьшения портфелей валютных кредитов (с перспективой полной реструктуризации и конвертации валютных ипотечных кредитов в гривневые) одновременно с осознанием дополнительных значительных рисков валютного кредитования вообще приводит к существенному падению доходности валютных депозитов. Сегодня доходность валютных депозитов граждан в крупнейших банках с иностранным капиталом не превышает, как правило, 2-3% годовых. Существенно снизили доходность по депозитам и украинские государственные банки.

4. На фоне длительной тенденции к падению процентной ставки по депозитам в иностранной валюте применение 18%-ой ставки налога на пассивный доход и 1,5% военного сбора от полученного процентного дохода делают для населения валютные депозиты все менее привлекательными с учетом составляющей "риск-доход".

5. Стойкая память граждан о постоянном длительном обесценивании национальной денежной единицы (с 2008 года курс гривни к доллару США снизился почти в пять раз, а в отдельные периоды этот показатель доходил и до семи раз) еще долго не позволит рассматривать гривню в качестве одной из основных функций денег - средства накопления, а отсутствие фондового рынка в стране - в качестве средства инвестирования.

Доходность первых выпусков должна быть на уровне 8,5-9% годовых

Итак, к сожалению, нельзя ожидать, что в ближайшее время валютная составляющая в денежных средствах, находящихся на руках у украинцев, значительно уменьшится. Даже на фоне существенного обнищания они из последних сил будут держать на руках свои валютные сбережения. В течение последних месяцев (по данным НБУ) происходит постоянное превышение продажи украинцами валюты над ее покупкой, что, с одной стороны, как раз и свидетельствует о росте нищеты, а с другой - просто не учитывает влияния теневого валютного рынка.

Приведенные факторы могут способствовать успешному выходу государства на рынок внутренних валютных заимствований, если правительству удастся избежать прежних ошибок, правильно построить рекламную кампанию, а внешние и военно-политические факторы не будут ухудшаться.

Для успешного размещения среди граждан валютных казначейских обязательств необходимо, на наш взгляд, учесть следующее:
- доходность первых выпусков должна быть на уровне 8,5-9% годовых (принимая во внимание, что средняя стоимость реструктурированных внешних обязательств государства равна 7,75%);
- доходность можно уменьшить на 1,5-2% при условии, что доход, полученный по государственным ценным бумагам, не будет облагаться налогом;
- целесообразным может быть выпуск не менее, чем трехлетних обязательств в случае предоставления государством гарантий обратного выкупа по окончании каждого года их оборота (наличие такой оферты позволит избежать опасений относительно более длительного срока инвестирования по сравнению с банковскими депозитами);
- для охвата и упрощения процедуры купли-продажи государственных ценных бумаг следует привлечь на комиссионной основе не только государственные банки, но и другие банковские учреждения, которые имеют разветвленную сеть точек продаж и пройдут аккредитацию на предмет надежности;
- Министерство финансов и Национальный банк должны разработать определенные механизмы, которые будут максимально поощрять обращение данных ценных бумаг на вторичном рынке, активно использовать их в качестве возможного залога - при кредитовании населения, получении банками рефинансирования от НБУ и т.п.

Таким образом, успешное привлечение государством валютных сбережений для рефинансирования государственного долга и покрытия бюджетного дефицита позволит улучшить финансово-экономическую ситуацию в стране, даст новый толчок развитию внутреннего фондового рынка, будет способствовать стабилизации валютного курса и росту ВВП, а также уменьшит зависимость от внешних источников финансирования экономики.

Сергей Соколовский, финансовый эксперт

Подписывайтесь на аккаунт ЛІГА.net в Twitter и Facebook: в одной ленте - все, что стоит знать о политике, экономике, бизнесе и финансах.

Если Вы заметили орфографическую ошибку, выделите её мышью и нажмите Ctrl+Enter.
Статьи, публикуемые в разделе "Мнения", отражают точку зрения автора и могут не совпадать с позицией редакции LIGA.net
Вакансии
Больше вакансий
Project Manager (впровадження CRM)
Киев Група компаній ЛІГА
Редактор стрічки новин
Киев Медіа холдинг Ligamedia
Head of PR
Киев Група компаній "ЛІГА"
Разместить вакансию

Комментарии

Последние новости