Почему снижаются кредитные рейтинги Украины

Большая тройка международных рейтинговых агентств - Standard & Poor's (S&P), Fitch и Moody's – ухудшила рейтинги Украины. Начало процессу положило агентство Moody's, которое 20 сентября 2013 года объявило о понижении долгосрочного рейтинга украинских еврооблигаций с уровня B3 до Саа1. Такую оценку обычно получают госбумаги с очень высоким кредитным риском. В конце октября о своем намерении пересмотреть кредитный рейтинг Украины объявили в агентстве Fitch. Однако, их опередили коллеги из S&P, которые уже 1 ноября опустили на одну ступень долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Украины в национальной и иностранной валюте до В-. "Подобное решение S&P является вполне предсказуемым после понижения рейтинга Украины агентством Moody"s, – обобщает главный экономист Dragon Capital Елена Белан. – В итоге, новый рейтинг S&P по-прежнему на одну ступень выше, чем у Moody"s, а рейтинг Fitch, который пока находится на две ступени выше, вскоре может быть также пересмотрен".

Рынок заимствований быстро отреагировал на события. По информации трейдера по еврооблигациям инвесткомпании Concorde Capital Александры Кушнир, после решения Moody's многие инвесторы поспешили очистить портфели от украинских активов, что повлекло стремительный рост их доходности, а реакция на снижение рейтингов S&P была более спокойной, поскольку негативные ожидания уже были заложены в цене еврооблигаций.

В своих оценках "большая тройка" довольно единодушна. По информации гендиректора Украинского кредитно-рейтингового агентства (UCRA) Станислава Дубко, все три компании обратили внимание на ухудшение внешней ликвидности Украины из-за падения уровня золотовалютных резервов (ЗВР). Собеседник ЛІГАБізнесІнформ отмечает, что агентства ожидают усиление давления на ЗВР из-за низкой вероятности достижения договоренностей с МВФ, слабых возможностей страны в привлечении финансирования за рубежом и больших объемов выплат по внешним долгам до конца 2014 года.

Глава аналитического департамента инвесткомпании Concorde Capital Александр Паращий в качестве основной причины понижения рейтингов называет отсутствие действий со стороны правительства, направленных на решение макроэкономических проблем. "Год назад риски нивелировались дешевыми внешними займами, которые привлекались на волне количественного смягчения в США, - уточняет собеседник ЛІГАБізнесІнформ. - Но с мая 2013 года возможность кредитования за рубежом закрылась, из-за чего ожидались уступки Украины требованиям МВФ. Но этого не произошло, а Украина усугубила проблемы на макроэкономическом уровне, испортив отношения с Россией".

Ухудшение конъюнктуры внешних рынков отразилось на ситуации в стране. "Заостряется проблема расчетов бюджета. Мэры городов заявляют о блокировании финансирования по многим госпрограммам. В полном объеме выплачиваются лишь пенсии и зарплаты бюджетникам. А дополнительную нагрузку на бюджет и валютный курс может создать намерение Газпрома внедрить процедуру оплаты газа авансом", - констатирует советник гендиректора рейтингового агентства Кредит-Рейтинг Алексей Капустинский.

"Рейтинговые агентства, международные финансовые организации, иностранные и в большинстве своем украинские эксперты отмечают высокую уязвимость экономики Украины, - говорит советник Киевской школы экономики, экс-директор Генерального экономического департамента НБУ Игорь Шумило. - Это обусловлено низкой внешней ликвидностью, накопленными дисбалансами в бюджетной сфере и внешней торговле, отсутствием реформ, направленных на консолидацию бюджета, повышение цен на газ для населения, оздоровление энергетического сектора, гибкость монетарной политики и т.п.". Вместе с тем, собеседник ЛІГАБізнесІнформ обращает внимание на то, что S&P снизило именно долгосрочный суверенный кредитный рейтинг в иностранной и национальной валюте, оставив неизменным краткосрочный рейтинг. Это означает, что Украина еще имеет время для немедленных действий и кардинального изменения политики.

Позиция, которую заняли международные агентства, может являться мерой воздействия, подталкивающей власть к быстрым реформам. Так, Алексей Капустинский связывает снижение рейтингов Украины не только с макроэкономическими предпосылками, но и с внешнеполитической игрой. "Находятся все новые и новые рычаги для склонения Украины к необратимому внедрению положений соглашения о зоне свободной торговли с ЕС. А после снижения рейтингов стране станет сложнее решать экономические проблемы и привлекать займы, а власть будет легче склонять к решениям, которые утраивают международные финансовые организации, в частности – МВФ", - отмечает эксперт. Не исключено, что в случае готовности Украины к проведению реформ поддержка со стороны международных организаций будет быстро получена.

Впрочем, эксперты сомневаются, что провал кредитных рейтингов существенно повлияет на политику государства. По оценкам Игоря Шумило, практически все, что власть делала в последнее время, свидетельствует о радикальном расхождении ее восприятия перспектив Украины с видением экспертной среды. "Существующая ситуация абсолютно устраивает верхи, потому что позволяет им максимально использовать свое присутствие во власти, - сожалеет собеседник ЛІГАБізнесІнформ. - Перспектива возможного кризиса и высокой девальвации и инфляции власть мало пугает. Ведь активы сверхбогатых людей более защищены, чем доходы и сбережения бедных. И потом, как они могут осмелиться требовать жертв от обедневшего населения, ничего не желая уступать со своей стороны в вопросах получения доходов и увеличения активов". В такой ситуации Игорь Шумило предполагает, что правительство решится лишь на косметические действия - будет и дальше искать деньги за рубежом, но на кардинальные реформы не пойдет.

Последствием выжидательной позиции станет продолжение снижения оценок "большой тройки". "Рейтинги могут падать в случае дальнейшего понижения уровня ЗВР, ухудшения торгового баланса, в том числе из-за осложнения торговых отношений с Россией, увеличения дефицита текущего счета, отсутствия структурных реформ и прогресса в отношениях с МВФ", - считает Станислав Дубко. В то же время собеседник ЛІГАБізнесІнформ сомневается в перспективах повышения рейтингов в течение 6 – 12 месяцев. По его мнению, возобновление финансирования МВФ, начало реформ, улучшение внешней ликвидности, рост ЗВР, успешное погашение внешних долгов в 2013-2014 годах и выход с новыми займами на внешние рынки приведут лишь к изменению прогнозов по рейтингам с негативного на стабильный.

Обсудить на форуме

Мария Бабенко