Валютный рынок Украины изменится навсегда

Национальный банк Украины принял постановление N111, которым разрешил украинским банкам проводить между собой валютные операции на условиях своп. Хотя этот пункт постановления вступает в силу с 30 мая, последствия новшеств можно обрисовать уже сегодня. Об этом в авторском материале для ЛІГА.Финансы рассказала Нонна Донец, эксперт по вопросам инвестиций и риск-менеджмента на фондовых рынках.

Почему риски по валютным депозитам, после 30 мая 2011 будут уравновешивать друг друга, а по гривневым - вырастут? Это связано с тем, что рукотворное регулирование Нацбанком Украины курса доллар/гривня на межбанковском валютном рынке (МБК) и, соответственно, банками в обменниках - закончилось. НБУ разрешил банкам проводить валютные свопы с 30 мая.

Теперь уже и доллар против гривни будет, как сегодня курс евро/гривня, следовать динамике на международном рынке FOREX, более того - в режиме он-лайн. И внутренний приток/отток валюты уже не будет даже косвенно влиять на курс доллар/гривня, а золотовалютные резервы НБУ могут понадобиться только в экстренных или рукотворных прецедентах.

С 30 мая, да уже и сейчас любое удорожание или удешевление доллара на международных валютных площадках, на FOREX, автоматически будет вызывать такую же динамику доллара против гривни на украинском валютном рынке, более того - в режиме он-лайн, то есть сразу. Даже в течение одного дня тенденция курса может изменяться: если на мировых рынках доллар будет дорожать - то у нас тоже, а гривня и евро начнут автоматически дешеветь.

Теперь курс доллара в обменниках будет представлять собой, как правило, спекулятивную реакцию банков на курс доллара на внешних рынках, где курс будут менять намного чаще, чем раньше, как сегодня курс евро/доллар. Банки теперь начнут реагировать на каждый "чих" на FOREX, не только по евро, но и по доллару. Например, если доллар на мировых площадках на прошлой неделе дорожал три дня, в силу схлопывания нефтяного пузыря, то такое же удорожание он должен был вызвать сразу на МБК и в тот же день – в украинских обменниках.

Что будет с доходностью депозитам в долларах, с процентными ставками по ним?

Во-первых, ранее себестоимость долларовых депозитов для банков находилась на стабильном уровне, в силу относительной стабильности самого курса покупки доллара/гривна на МБК, или у НБУ. С 30 же мая курс доллар/гривня на МБК начнет в режиме он-лайн двигаться за рынком FOREX.

Это означает, что цена покупки/продажи доллара за гривню на МБК будет так же оперативно меняться, меняя себестоимость долларовых депозитов для каждого банка. И в зависимости от процентного соотношения долларовых и евродепозитов в портфеле банка, ставки по этим депозитам будут так же меняться, и что важно - в обратном направлении: чем выше курс доллара будет на FOREX, тем ниже ставка будет по долларовым депозитам для клиентов банков.

Во-вотрых, по евродепозитам будет наблюдаться обратная связь. Поскольку курс гривни на украинском валютном рынке находится в такой же обратной зависимости к доллару (USD/UAH), как и к евро (EUR/UAH), это означает, что рост/снижение курса доллара автоматически, одночасно, будет вызывать снижение/рост курса как гривни, так и евро против доллара. Это важно для понимания связи курса и себестоимости евродепозитов для банка и ставок по евродепозитам для их клиентов.

То есть если доллар "в мире" растет, то евро и гривня автоматически дешевеют, а значит и себестоимость евро и гривневых депозитов снижается, поскольку цена покупки евро и гривни на МБК ниже. При этом для клиентов банков ставки по евро- и гривневым депозитам в таком случае устремятся вверх. Здесь просто включится психологический фактор - девальвирующую гривню и евро клиенты банков начнут перекладывать в дорожающий доллар. Чтобы избежать этих нежелательных перетоков ресурсов из одной валюты в другую, с одного депозита в другой, банки отреагируют ростом ставок по депозитам дешевеющих валют.

Итак, еще раз. На долго растущем долларе против евро и гривни - ставки по долларовым депозитам однозначно начнут снижаться, уменьшая доходность долларовых депозитов для клиентов. Соответственно, падающий курс евро и гривни против доллара начнет поднимать ставки по гривневым и евродепозитам, становясь более привлекательными для клиентов банков.

Вы заметили, что на украинском валютном рынке доллар один выступает против евро и гривны? Это значит, что если мы, например 90 грн. равномерно распределим по трем видам депозитов, то, после вступления в силу Постановлением НБУ N111, с 30 мая, по двум видам из них мы автоматически получим либо рост, либо снижение доходов, в зависимости от динамики доллара против евро на внешних площадках.

Так как распределить наши 100 грн. между тремя видами депозитов?

Какой бы ни была динамика доллара против евро на внешних площадках, доходность (ставка +/- % от курса обмена) евро- и долларовых депозитов будут двигаться в противоположных направлениях, как и риски (возможные потери) вложений по ним. А вот доходность по гривневым депозитам всегда будет под вопросом, по причине постоянной угрозы девальвации гривни против доллара, которая теперь психологически, через прыжки курса в обменниках, будет "давить" на население.

Любая угроза девальвации - это отток гривни с гривневых депозитов либо в наличный доллар, либо на долларовый депозит. В зависимости от того, с какой скоростью будет нарастать "снежный ком", будут расти ставки по гривневым депозитам, завлекая и останавливая клиентов банков от "переводов" гривневых ресурсов в доллар. Поэтому наши 100 грн. оптимальное всего распределить так: 25 грн. - на долларовый депозит: 25 грн. - на евродепозит; 50 грн. - на гривневый депозит.

"Откуда дровишки"

НБУ своим Постановлением N111, принятым 13 апреля и одобренным Минюстом лишь 6 мая, внес изменения в ряд нормативных документов, либерализирующие правила работы валютного рынка. В частности, Нацбанк разрешил банкам проводить валютные свопы с 30 мая.

Важные нововвдения:

– снят запрет на проведение форвардных операций в случае нарушения лимитов валютной позиции;

- банкам будет разрешено продавать и покупать валюту на межбанке в течение одной торговой сессии, тогда как до сих пор они могли только либо покупать, либо продавать иностранную валюту; эти послабления должны позволить банкам более свободно выполнять заявки клиентов; срок их исполнения регулятор сократил с 90 до 30 дней;

- сняты ограничения на объем продажи валюты физическим лицам, теперь НБУ намерен фиксировать все наличные валютные операции, проводимые между банками.

Результат дерегуляции

С одной стороны - повышение ликвидности денежного рынка. На первый взгляд кажется, что повышение ликвидности должно привести к большей сбалансированности рынка без вмешательства регулятора. Но фишка момента вот в чем: большая сбалансированность и будет порождать адекватность динамики доллар/гривня внешней динамике доллара на FOREX.

Так же допускают, что позволит снизить спред между депозитными и кредитными ставками. За счет чего, опять же - за счет возможности банкам зарабатывать на валютном рынке, то есть на каждом его колебании на FOREX.

То есть, по сути, Постановление узаконило и открыло возможность открыто спекулировать на украинском валютном рынке, причем не только на МБК, но и на нас с вами, в обменниках.

Обратной стороной либерализации является большая волатильность курса гривни, так как у банкиров появляется больше оперативных возможностей для спекуляций. Вот живой пример, ожидая появления документа, многие банки стали скупать валюту за гривню, которую сейчас некуда девать, в надежде потом выгоднее продать валюту.

Вспомним о том, что доллар в Украине - это валюта-убежище для населения. Это не гривня привязана к доллару, это доллар является валютой-убежищем для населения в силу известных причин. Так вот, если теперь эта валюта начнет сначала расти, как результат спекулятивных действий банков на валютном рынке, а потом, закономерно, по FOREX падать, причем в режиме - ежедневно.

Естественно, что население сразу побежит ее покупать, еще более поднимая на ажиотаже курс - до 8,5 грн. Это сразу поднимет цены на импортные товары, даже на те, которые завезли еще по "старому" доллару - так, на всякий случай.

Что будет дальше? Все банкиры ожидали этих изменений с момента смены руководства Нацбанка. Теперь же банки в ожидании вступления в силу разрешения НБУ одновременно покупать и продавать валюту будут стремиться скупить валюту для спекулирования ею в июне - на тех, у кого нет таких возможностей. Поэтому рост курса продлится до конца месяца.

Поскольку теперь доллар в Украине будет адекватен мировой динамике доллара против всех валют, то очень скоро его банки начнут сбрасывать, на фоне текущего роста доллара на FOREX по причине новых долговых проблем в США, очередное касание утвержденного потолка госдолга США в последние недели устойчиво нервирует финансовые рынки. Эта нервозность усиливается конгрессом, который с завидным упорством отсрочивает повышение его планки.

На местном валютном рынке подорожавший доллар начнет дешеветь, только вряд ли может опуститься ниже 8 грн. Потом - новые колебания, вслед за FOREX, на котором, в среднесрочной перспективе, девальвация доллара все же более вероятна, чем укрепление: политику ФРС США и Народного банка КНР никто не отменял.

Но спекулятивные скачки теперь будут каждый раз провоцировать новый виток роста цен, прежде всего на энергоносители, а они – уже на все товары. И снова на горизонте – новый, он же старый источник инфляции, и теперь уже по причине девальвации гривни против доллара, на фоне вероятности роста курса доллара на мировых площадках. Это же надо было так "вовремя отпустить доллар".

Гривну нельзя девальвировать

Цена российского газа для Украины в конце 2011 года превысит $400 за 1 тыс. куб. м с учетом скидки в $100. Прогнозная цена для Украины в III квартале — $350 за 1 тыс. куб. м, в IV квартале — $400 и выше с учетом скидки.

А сбалансировать бюджет "Нефтегаза Украины" - куда более важная задача, чем государственный. Если государству удастся превратить "Нефтегаз" хотя бы в безубыточное предприятие, то проблема дефицита госбюджета решится автоматически.

В 2011 году Украина должна вернуть по внешнему долгу около $84 млрд., и чем дороже доллар будет на валютном рынке, тем большая нагрузка будет на бюджет в гривне, увеличивая дефицит.

Монетарная инфляция и без того будет подталкивать доллар/гривня вверх. Национальный банк Украины в первом квартале 2011 года выпустил в обращение 4,1 млрд.грн. для выкупа на межбанковском рынке иностранной валюты на сумму, эквивалентную $498,7 млн.

Нонна ДОНЕЦ,
эксперт по вопросам инвестиций и риск-менеджмента на фондовых рынках,
специально дляЛІГА.Финансы