Тема дня | На кону $5 млрд. Захід готовий заморозити наш борг. Останнє слово за окремими кредиторами

Уряд ініціював процес реструктуризації зовнішньому боргу. Мета – відстрочити всі платежі на два роки. Найбільші країни-кредитори одразу сказали своє "так". Проте попереду на Міністерство фінансів чекають переговори з окремими кредиторами. Головне питання — чи будуть вони успішні.

Про умови, які Україна пропонує кредиторам, і ймовірні результати — у матеріалі LIGA.net.

Прохання про відстрочення

Минулого тижня НАК Нафтогаз України зробив оголошення, яке пророкувало нинішню подію. За тиждень до виплати $350 млн боргу компанія запропонувала кредиторам відстрочення.

А 20 липня вже уряд доручив Мінфіну розпочати процес відстрочення платежів за зовнішнім боргом.

Порівнюючи з реструктуризацією боргу Нафтогазу, відстрочення урядового боргу розпочалося доволі вчасно. За півтора місяця спливає grace period щодо сплати понад $30 млн, яка мала б відбутися 1 серпня.

"Вони почали процес заздалегідь, за таймінгом все добре", — зазначив LIGA.net Михайло Демків, фінансовий аналітик ICU.

Ціна питання — майже $5 млрд поточної економії. Тому уряд поставився відповідально до формулювання постанови.

"Дуже гарні формулювання. Що ми "звертаємося" та "просимо", — зазначив LIGA.net Євген Дубогриз, фінансовий аналітик Case Ukraine. — Тобто не в односторонньому порядку щось робимо, а просимо дозволу".

Які умови

За постановою уряду, Мінфін попередньо має запропонувати бондхолдерам збільшити на 24 місяці терміни виплат та обігу всіх євробондів. Тобто виплати і облігації з погашенням у 2022-му — відстрочити до 2024-го, виплати і погашення 2024-го — на 2026-й тощо. Після проходження періоду відстрочення, діятимуть старі правила. 

Відсотки за облігаціями на час відстрочення не заморожуються, а сумуються. На них додатково нараховуватимуться такі ж відсотки.

Граничну суму доходу держателів євробондів обмежили у $3 млрд та 300 млн євро для всіх облігацій, що оплачуються в доларах чи євро відповідно.

У кінці нового терміну можлива або виплата, або роловер — випуск нових облігацій на суму виплат старих. Водночас Мінфін має залишити за собою право в будь-який час частково або повністю виплатити відсотковий борг.

У іншій постанові, опублікованій 20 липня, згадали і про ВВП-варанти — Мінфін має запропонувати виплату, яку мав би здійснити у травні 2023 року, до серпня 2024-го. Також передбачене прохання про право викупу ВВП-варантів у 2024–2027 роках.

З іншого боку Мінфін не планує відмовитися платити, якщо почує "ні". Якщо окремі бондхолдери не погодяться, постанова пропонує залишити умови окремих облігацій без змін.

Захід вже сказав "так"

Цього ж дня група країн-кредиторів України дала зелене світло для українського уряду. Паризький клуб — неформальна організація з найбільших країн-кредиторів - виступила із заявою, в якій підтримала прохання українського уряду.

За обставин нападу Росії, а також досі "взірцевого виконання боргових зобов’язань" з боку України, уряди 21 країни закликали власників облігацій дати згоду на відстрочення.

Це прохання до бонхолдерів вони підтримали власним прикладом.

Уряди країн Паризького клубу запровадити мораторій на отримання виплат від України. Діятиме він із серпня 2022 року до кінця 2023-го (можливе продовження ще на рік).

Як пояснив LIGA.net фінансовий аналітик Іван Угляниця, така заява від Паризького клубу, ймовірно, залишає бондхолдерів без можливості відмовитися. "У кредиторів і вибору особливо немає".

За ким останнє слово

Домовитися з інвесторами уряд планує до 15 серпня. 

Михайло Демків пояснив, що, наприклад, Нафтогаз для погодження свого відстрочення має виконати дві умови. По-перше, з першої спроби зібрати дві третини усіх бондхолдерів, або з другої спроби — третину. По-друге, отримати від зборів 75% голосів "за" розстрочку.

Подібний процес український Мінфін має здійснити за всіма випусками єврооблігацій: від тих, що гасяться цьогоріч, до 2033-го. У кожному проспекті випуску облігацій прописані ці умови, як і проспекті ВВП-варантів.

У них різні набори інвесторів. З кожною групою треба зустрітися, домовитися, проголосувати умови та зміну графіку погашення. Водночас заява Паризького клубу і ввічливе формулювання пропозиції зруйнували песимістичні настрої.

"Мені здається, що критично проти ніхто не буде, — вважає Демків. — Щодо українського суверенного боргу — його відстрочення має серйозну політичну підтримку".

Дубогриз також вважає, що кредитори погодяться. "Мені здається, вони очікували або повного дефолту, або зниження суми. А їм пропонують просто відстрочення, ще й у максимально ввічливій формі".

Богдан Вальд

кореспондент ділової редакції LIGA.net