Угроза дефолта: почему Украина приблизилась к Греции

По данным агентства Bloomberg, риск дефолта Украины сейчас больше, чем у любой другой страны, за исключением Греции. По уровню риска дефолта Украина обогнала даже Аргентину. Так, стоимость кредитно-дефолтных свопов для Украины сроком до 5 лет достигла 780 базисных пунктов. Уровень Аргентины - 768 б.п.

Больше всего инвесторов тревожат усилия Украины добиться снижения цены на российский газ вместо соблюдения условий предоставления очередного транша кредита МВФ. В частности, Украина отказалась повышать тарифы на газ для населения, что является одним из условия для получения нового транша.

Эксперты рассказали ЛIГАБiзнесIнформ о том, насколько реальна для Украины угроза дефолта.

Нет повода для паники

Указанная оценка риска дефолта основывается на интерпретации стоимости кредитных дефолтных свопов (credit default swaps, CDS). По Украине этот показатель сегодня - второй по величине в мире, после Греции.

CDS (credit default swaps) - это не рейтинг, это показатель рынка деривативов, подчеркивают эксперты. За последние 6 месяцев CDS для Украины действительно вырос, но с начала года его динамика улучшилась. "Судя по этому показателю, рынок оценивает Украину намного лучше, чем Грецию и Португалию, сравнимо с Аргентиной и Венесуэллой", - отмечает Ирина Пионтковская, экономист ИК Тройка Диалог Украина.

Для Украины стоимость кредитных дефолтных свопов сроком на 1 год составляет 7%. "Эти проценты представляют собой стоимость страховки, которую должен заплатить инвестор, чтобы третья сторона гарантировала ему возвращение долга украинского правительства в случае, если Минфин откажется погашать свои обязательства", - поясняет Марьян Заблоцкий, аналитик Эрсте Банка.

Если, к примеру, брать динамику цен на еврооблигации Украины и их доходность, существенного ухудшения отношения к Украине в последнее время не наблюдается, добавляет Николай Ивченко, руководитель информационно-аналитического центра Forex Club в Украине.

Наоборот, по словам эксперта, появившийся оптимизм на мировых финансовых рынках на фоне решения выделить Греции 130 мрлд. евро привел к некоторому повышению интереса к украинским облигациям.

"Да, возможно, если сравнивать показатели дефолтных свопов, которые говорят о вероятности дефолта в той или иной стране, то она несколько выше, чем в других странах. Однако это не говорит о том, что в стране обязательно произойдет дефолт. Скорее всего, это говорит об имеющихся экономических проблемах", - подчеркивает Ивченко.

Больше вызывает тревогу изменение прогноза рейтингов долговых обязательств Украины, проведенное рейтинговыми агентствами Fitch и Moody's во второй половине 2011 года, считает Сергей Борийчук, эксперт аналитического отдела SystemForex.

Так, Fitch изменил прогноз с "позитивный" на "стабильный", а Moody's - со "стабильного" на "негативный". Однако о возможности пересмотра самих рейтингов ни одно из агентств не сообщало.

По мнению Борейчука, сравнение уровня риска дефолта Украины с другими странами вне экономического контекста несколько необоснованно. К примеру, внешний долг Украины составляет около 39% по отношению к ВВП, а Аргентины – 43%, Великобритании – 81%, Германии – 82%, Греции – 165%.

"Вопрос лежит в плоскости возможности обслуживания задолженности, который, в свою очередь, состоит из накопления внутренних ресурсов и возможности привлечения дополнительных источников финансирования. При этом последние могут быть как внешние, так и внутренние", - резюмировал эксперт.

Влияние рейтинга

С начала года СDS Украины снизился на 50-70 базисных пунктов, говорит Ирина Пионтковская.

"Это означает, что оценка риска невыполнения долговых обязательств украинскими заемщиками снизилась на 0,5-0,7%. На рынке долговых инструментов произошли аналогичные изменения - кривая доходности снизилась. Соответственно, снижается и стоимость заемных средств для Украины", - рассказывает экономист ИК Тройка Диалог Украина.

Со своей стороны Сергей Борийчук считает, что данное снижение для украинских и иностранных инвесторов абсолютно ничего не означает - если речь идет о тех, кто уже вложил средства в экономику Украины.

Если же говорить о тех, кто только планирует свои инвестиции, то, по мнению эксперта, слухи об изменении рейтингов или фактические изменения в отрицательную сторону, естественно, приведут к нежеланию инвестировать средства, или инвестировать, но на менее выгодных условиях, для перекрытия рисков.

Кроме того, подчеркивает Борийчук, оценка кредитных или рейтинговых возможностей не является деятельностью информационных агентств. "Поэтому, скорее всего, эта информация попросту будет проигнорировано инвесторами", - считает он.

По словам Николая Ивченко, последнее время стоимость заимствования для Украины больше определяется ситуацией вокруг Греции и долговыми проблемами в еврозоне. Пока каких-то существенных проблем в украинской экономике не наблюдается, все платежи по еврооблигациям были погашены.

"В случае, если Греция будет придерживаться согласованного плана экономии, а страны еврозоны подпишут соглашение о единой бюджетно-налоговой политике, ситуация на мировых финансовых рынках и в мировой экономике постепенно стабилизируется. Это также улучшит инвестиционную привлекательность Украины", - резюмировал он.

В целом, эксперты сходятся во мнении, что данная новость особо не повлияет на рынок, а угроза дефолта Украине не является высокой, учитывая относительно небольшой совокупный внешний долг.

Риск дефолта Украины в 2012 году является низким, однако правительство действительно столкнется с очень непростой финансовой ситуацией. Если учитывать кредит ВТБ, то в общем в 2012 году правительству нужно вернуть 111 млрд.грн., включая проценты по займам, добавил Марьян Заблоцкий.

По его мнению, всю сумму будет очень трудно занять на внешнем или внутреннем рынке, поэтому правительству придется прибегнуть к экономии бюджетных расходов и повышению налогов.

Юлия Бондаренко