Час расплаты. Платить по долгам МВФ будут за счет резервов НБУ

Сегодня Украина выплатила 665 млн. грн. задолженности перед МВФ. И это только начало. 7 ноября мы обязаны отдать Фонду 4,716 млрд. грн., а 12 ноября — еще 2,947 млрд. грн. Итого в ноябре — чуть более $1 млрд. При этом большая часть долга перед МВФ погашается из резервов НБУ.

На ноябрь запланирован также ряд выплат по обслуживанию ОВГЗ и еврооблигаций правительства на сумму 1,5 млрд. грн., а также оплата Нафтогазом Украины импортированного газа.

Приведенные цифры заставляют задуматься о возможных рисках для отечественной экономики, переживающей спад. Напомним, в третьем квартале ВВП Украины снизился на 1,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, хотя еще во втором квартале экономика выросла на 3%.

Некоторые аналитики указывают на то, что эти выплаты, скорее всего, если и повлияют на реальный сектор экономики, то косвенно. "Долги в Украине погашаются, в основном, за счет рефинансирования, то есть привлечения новых долгов. Это никак не влияет на ВВП", - утверждает руководитель аналитического департамента ИГ АРТ Капитал Игорь Путилин. Украина обладает необходимыми суммами для погашения обязательств: привлеченные средства через еврооблигации, а также набирающие обороты валютные облигации для населения дают возможность безболезненно пройти через выплаты этого года, - уверен глава аналитического департамента ИГ ТАСК Андрей Шевчишин. Кроме того, в 2013 году Украина может заимствовать в Китае и России порядка $4 млрд. И не нужно исключать вероятность возобновления сотрудничества с МВФ.

Тем не менее, проблема состоит в том, что часть долга в любом случае будет выплачена за счет резервов НБУ. Уже в этом году ЗВР Украины могут сократиться еще примерно на $1 млрд., что сделает ситуацию по поддержанию стабильности платежного баланса и гривни еще более сложной. В связи с этим до конца года может продолжиться умеренная девальвация гривни. "К концу года средний курс продажи наличного доллара может составить 8,25-8,40 грн.", - прогнозирует руководитель ИАЦ Forex Club в Украине Николай Ивченко. Эксперт отмечает, что в этом случае может сократиться внутреннее потребление, что будет связано с удорожанием импортных товаров, на которые по итогам 2011 года приходилось 39% всех приобретенных товаров в розничных сетях. К тому же, темпы кредитования физических лиц остаются крайне низкими, что также будет сдерживать потребление.

Также помимо внутреннего потребления может замедлиться рост капитальных инвестиций, который во многом зависит от кредитования юридических лиц. А оно в последнее время отчетливо замедляет свой рост, и, скорее всего, эта тенденция продолжится. "Поэтому мы ожидаем замедления экономического роста по итогам года до 1% против 1,5% по итогам 9 месяцев. Тем не менее, пока говорить о рецессии оснований нет", - оптимистичен господин Ивченко. Возможно, в первом квартале следующего года рост будет очень слабый – около 0,5% в годовом выражении, что близко к стагнации. Но уже во втором квартале возможно ускорение экономического роста на фоне улучшения внешнего фона и постепенного разрешения долгового кризиса в еврозоне.

Выплата из резервов почти $1 млрд. для Украины сейчас очень некстати. Упорное поддержание курса гривни, по оценкакм некоторых экспертов, также обходиться Украине порядка $1 млрд. ежемесячно. Очевидно, что долго так продолжаться не может и рано или поздно произойдет коррекция.Основной вопрос – насколько глубокая девальвация необходима гривне, чтобы сбалансировать платежный баланс. "С учетом структуры экспорта/импорта, 2-3% девальвации нас не спасут (импорт энергоресурсов очень неэластичный). В целом, как бы ни выстраивали финансовую систему, но при такой разбалансированности реального сектора (в частности, в сфере энергетических ресурсов) достичь какого-либо прогресса невозможно", - считает старший аналитик компании УкрФинансы Олег Иванец. Необходимы системные изменения, о которых эксперты говорят уже не менее 5 лет, – в первую очередь, повышение энергоэффективности и энергонезависимости страны. Далее - улучшение инвестиционного климата и конкурентоспособности украинских предприятий.

По мнению эксперта аналитического отдела Weltrade Сергея Борийчука, ноябрьские выплаты приведут к сокращению золотовалютных резервов на сумму порядка $500-700 млн. и незначительной девальвацией гривны – на 5-7 копеек. Небольшая девальвация выровняет платежный баланс и простимулирует экспортеров. А, значит, незначительное удешевление гривни, если оно произойдет в границах коридора, определенного НБУ, не усугубит, а частично и улучшит (в разрезе платежного баланса и налоговых отчислений) показатели экономики Украины.

Между тем, стоит помнить, что курс гривны находится под давлением независимо от текущих обязательств, которые, впрочем, оказывают влияние на девальвационные настроения. Базовая же слабость экономики обусловлена, прежде всего, низкой конкурентоспособностью и энергоэффективностью. При этом слабый внешний спрос на фоне зажатой ликвидности и высокой стоимости капитала лишь усугубляют ситуацию.

Руслан Кисляк