Долги ради долгов. Берем дорого, отдаем дешево

30.01.2013, 13:08
Долги ради долгов. Берем дорого, отдаем дешево - Фото
32336_image_large.jpg

Для того, чтобы в феврале рассчитаться с МВФ, Украина готова занимать дороже, чем Монголия, Замбия и Боливия

Благоприятная конъюнктура на международных рынках открыла перед украинским Минфином окно для относительно дешевых заимствований. Однако этот фактор не может нивелировать значение для правительства возобновления сотрудничества с МВФ, ведь ситуация на финансовых рынках может ухудшиться.

За последний месяц стоимость кредитно-дефолтных свопов ("страховки") на еврооблигации Украины снизилось более чем на 50 пунктов - до 570 (по состоянию на 28 января). Котировки отечественных евробондов с погашением в 2020 году составляют около 6,75%, что является минимальные уровнем за последние два года.

Текущий статус-кво обусловлен, прежде всего, большими объемами свободной ликвидности, которая появилась на глобальном рынке из-за популярной в мире политики количественного смягчения. "Рынок сейчас благоприятный для любых выпусков из развивающихся стран. Украинские суверенные бумаги – не исключение. Учитывая высокий спрос, который возникает благодаря постоянному притоку средств на долговые рынки развивающихся стран из-за поиска инвесторами остатков доходности, эмитент может разместить бумаги с минимальной премией к текущему рыночному уровню", - отмечает специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital Сергей Фурса.

По словам управляющего инвестиционными и пенсионными фондами КИНТО Николая Мягкого, еще несколько месяцев назад такие страны как Монголия, Замбия, Боливия, Сальвадор, Марокко выходили на рынки евробондов со стоимостью 6% и ниже по 10-летним бумагам. "Стран, которые способны предложить доходность 7% и выше, да еще и в твердой валюте, почти нет. Среди переходных экономик это Аргентина, Пакистан, Венесуэла и Украина", - констатирует финансист.

Рынок сейчас благоприятен для любых выпусков долговых обязательств развивающихся стран. Украинские суверенные бумаги – не исключение

В госбюджете-2013 запланировано привлечение внешних займов на 36,5 млрд. грн. (около $4,5 млрд.). Премьер-министр ранее намекал, что Украина может выйти на внешний рынок заимствований в конце января - феврале. Специалисты не исключают, что в первом квартале размещений может быть даже несколько, а их объем составит порядка $1-2 млрд. При этом правительство будет пытаться привлечь займы с доходностью менее 7%. Правда, специалист по торговле облигациями Concorde Capital Юрий Товстенко не исключает, что стоимость заимствований достигнет уровня, на котором в ноябре 2012 года размещались 10-летние еврооблигации на $1,25 млрд. - 7,8% годовых.

"Выпуски будут, скорее всего, со сроком обращения 5 и 10 лет, чтобы их погашение приходилось на менее нагруженные внешними заимствованиями годы (погашение уже выпущенных еврооблигаций приходится на 2013-2017 и 2020-2022 гг.)", - рассуждает аналитик рынка облигаций группы "Инвестиционный Капитал Украина" Тарас Котович.

Насколько долго будет сохраняться текущая конъюнктура на международных рынках? Эксперты советуют Кабмину не слишком "тянуть резину" и быстрее размещать ценные бумаги. C одной стороны, существуют ожидания, что ситуация в I полугодии должна быть благоприятной. Но, с другой стороны, мало кто берется прогнозировать, какие изменения могут произойти во второй половине года. Ведь рынок может столкнуться с коррекцией, из-за которой украинские бумаги как один из наиболее высокорисковых активов могут пострадать. В этом же контексте Котович указывает на высокие спреды украинских ценных бумаг к американским облигациям, которые превышают 500 базисных пунктов.

"Сейчас рынки являются перегретыми, поэтому выходить с заимствованиями нужно очень быстро. Ряд рисков могут спровоцировать коррекцию, которая может длиться несколько месяцев и быть достаточно глубокой. Главный риск – резкая акселерация инфляции и связанное с ней свертывание стимулирующей монетарной политики. Собственно, ЕЦБ уже начал неофициально это делать в минувшую пятницу, когда европейские банки вернули ему 137 млрд. евро из более 1 трлн. евро кредитов", - отмечает Мягкий.

Если МВФ и возобновит кредитование нашей страны, то не ранее второго квартала. Поэтому лучший вариант для Украины - привлечь около $1 млрд. на внешнем рынках для рефинансирования долгов перед Фондом

Начальник отдела анализа и исследований Райффайзен Банка Аваль Дмитрий Сологуб акцентирует вниманием на том, что долговой кризис в еврозоне до конца не урегулирован, поэтому его очередной виток может привести к оттоку средств из emerging markets. "Кроме того, важным фактором поведения мировых рынков будет и ситуация в США. Если экономические показатели там начнут улучшаться, ФРС может сменить курс и начать постепенно сворачивать программу монетарной экспансии, что приведет к оттоку ресурсов из развивающихся рынков", - полагает эксперт. Правда, его коллега - аналитик Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь - склоняется к тому, что ставки ФРС и ЕЦБ все же останутся неизменными.

Мнения экспертов по поводу влияния переговоров с МВФ на стоимость внешних заимствований Украины различаются. Дмитрий Сологуб не исключает, что потенциал снижения доходностей по украинским бумагам почти исчерпан, поскольку ожидания успешных переговоров с Фондом уже отражены в их текущей цене. Поэтому возобновление сотрудничества с МВФ вряд ли способно снизить доходность. А вот обратный эффект при отрицательном исходе переговоров вполне возможен.

Юрий Товстенко склоняется к тому, что оптимистичные сигналы со стороны МВФ для Украины могут положительно повлиять на котировки украинских евробондов и удешевить их на 1-2%. "Если Украина достигнет компромисса с МВФ, это приведет как к переоценке рисков страны, в т.ч. со стороны крупнейших рейтинговых агентств, так и к сужению спрэдов. Это может снизить доходность новых бумаг на 1,0 -1,5%", - дополняет Сергей Фурса.

Если в I полугодии значительных форс-мажоров на международных рынках не будет, размещение евробондов Минфином может стать довольно весомым фактором поддержания золотовалютных резервов и выполнения внешних обязательств Украины. "До конца февраля Украине нужно погасить перед МВФ заимствования на $1,3 млрд. Если Фонд и возобновит кредитование нашей страны, то в лучшем случае во втором квартале. Поэтому лучший вариант для Украины - привлечь около $1 млрд. на внешнем рынках, чтобы рефинансировать указанную сумму внешнего погашения", - считает руководитель аналитического отдела Арт Капитал Игорь Путилин.

При этом, предупреждает руководитель аналитического департамента ИК SP Advisors Виталий Ваврищук, длительное отсутствие значимого прогресса в переговорах с МВФ не позволит украинскому правительству в полном объеме привлечь ресурсы, необходимые для рефинансирования долгов и покрытия дефицита бюджета в 2013 года.

Василий Пасочник, журналист

Если Вы заметили орфографическую ошибку, выделите её мышью и нажмите Ctrl+Enter.

Комментарии

Последние новости

Партнерський проектCOVID іде на зліт: як не підпустити коронавірус у лікарнях до інших хворих