Избежит ли Украина дефолта

В конце прошлой недели аналитики международного рейтингового агентства Moody"s Investors Service предупредили о риске дефолта Украины в 2015 году в связи с возможным требованием России о досрочном погашении еврооблигаций на $3 млрд, выпущенных правительством Януковича-Азарова в декабре 2013-го. Тогда Россия планировала выкупить украинские госбумаги на $15 млрд под 5% годовых. Погасить обязательства Украина должна в конце 2015 года. Но есть один существенный нюанс. Согласно условиям предоставления займа, Россия может потребовать досрочного погашения долга в случае, если общий госдолг Украины превысит 60% ВВП. На фоне падения экономики, девальвации гривни, аннексии Крыма и войны на востоке страны превышение указанного лимита вполне возможно. Скорее всего, этим не преминет воспользоваться Россия. Это обстоятельство повышает риски дефолта Украины в начале 2015 года.
О возможных сценариях развития ситуации рассуждают опрошенные ЛІГАБізнесІнформ эксперты.

Эрик Найман, управляющий партнер Capital Times

Полномасштабный дефолт в 2014 году исключен, а в 2015 году очень маловероятен.
Однако технический дефолт возможен - то есть просрочка выплаты процентов или принуждение к реструктуризации долгов, внутренних и/или внешних. Хотя перед этим скорее начнутся систематические проблемы с финансированием расходов госбюджета. А этого пока нет из-за активного наращивания госдолга в виде размещения ОВГЗ. С МВФ сейчас согласовывают возможность продолжения такой политики. И фонд, похоже, даст согласие. Так что вероятность дефолта все-таки меньше, чем ее оценивает рынок.

Главная причина угрозы дефолта - низкие доходы госбюджета вследствие экономического кризиса и реструктуризации экономики (АТО, территориальные изменения, беженцы, реформы). И во многом это является следствием агрессивной и целенаправленной политики России по отношению к Украине. Начиная с газового контракта 2009 года, из-за которого Украина теряла ежегодно порядка $5-6 млрд., затем торговой войной (эмбарго) и заканчивая прямой агрессией в Крыму и на Донбассе.

Что касается угрозы досрочного погашения $3 млрд. еврооблигаций, проданных России, - да, такая угроза есть. Но наверняка найдется внешний кредитор, который поддержит Украину в этом вопросе. Не стоит также забывать встречные иски Украины к России по вопросу как минимум аннексии Крыма. Так что, я бы не драматизировал ситуацию с российскими тремя миллиардами.

Главная реальная угроза для Украины сейчас - сами украинские власти, если они откажутся и не смогут провести реальные экономические и социально-политические реформы. Украина остро нуждается не в кредитных ресурсах, а в реальных инвестициях - внутренних и иностранных. А это возможно только при условии успешных реформ и возврата доверия к украинским властям, веры в их стабильность и возврата контроля над Украиной на демократических принципах управления.

Фактор возможного досрочного погашения еврооблигаций на $3 млрд наиболее значим при определении риска дефолта. Все остальные выплаты по валютному долгу страны в ближайшие месяцы очень небольшие. До конца года Украина должна заплатить по основному долгу и его обслуживанию около $1,5 млрд. В первом квартале следующего года – аналогичную сумму. К примеру, за девять месяцев текущего года Украина выплатила $8,5 млрд.

Вопрос в том, потребует ли Россия досрочного погашения еврооблигаций. У меня есть сомнения.  Ведь для России это серьезный рычаг давления на Украину. Постоянно угрожая предъявлением облигаций к погашению, она не позволяет Украине выходить на внешние рынки.

Но в любом случае Украине нужно быть готовой к худшему сценарию. Для снижения рисков дефолта украинскому правительству необходимо оперативно договориться о дополнительном финансировании в первом квартале следующего года.

Причин объявлять дефолт или не платить по долгам у Украины нет. Исследование Moody"s показало, что страны, которые в свое время объявляли дефолт, в среднем в течение пяти с половиной последующих лет не могли выйти на долговые рынки. Сценарий, предполагающий реструктуризацию долга или дефолт, не выгоден ни Украине, ни ее кредиторам.

Ключевое условие избежания дефолта - это стимулирование инвестиций посредством реформ и гарантирования прав, в том числе на частную собственность. И все это – на фоне макроэкономической стабильности.

Украине необходимо максимально быстро восстановить ситуацию в стране для стимулирования притока инвестиций и нормального доступа на рынки кредитных ресурсов. Только так можно обеспечить нормальное финансирование внешних обязательств Украины и противостоять экономическому давлению со стороны России.

Если же Украина не будет реализовывать необходимых преобразований, то мы зависнем в "серой" зоне с отрицательным темпом роста, непривлекательностью инвестиций и высоким уровнем внутренней политической напряженности. Это может закончиться третьим Майданом. В таком случае вероятность дефолта будет весьма высока. 

Что касается России, то она вполне может потребовать от Украины досрочного погашения еврооблигаций на $3 млрд, в том случае если не найдутся какие-то третьи силы, которые могут вступиться за нас. Главное, чтобы Украина не осталась наедине в противостоянии с агрессором, как это происходит сейчас. К сожалению, Европа проводит очень непоследовательную политику, а американцы борются не за Украину - они борются с Россией посредством Украины.

Руслан Кисляк