Какой будет инфляция через 10 лет? Теория и прогноз

Недавний резкий рост инфляции разбудил опасения, что Украина может снова скатиться к гиперинфляции 1990-ых. Действительно, правительство столкнулось с огромным фискальным дефицитом в 2014 и 2015 годах и получило значительную часть своего дохода от сеньоража, то есть печатая деньги. Инфляционные ожидания выросли до уровня невиданного более 10 лет. Эта опасная ситуация: инфляция может порождать сама себя. По словам Роберта Солоу, нобелевского лауреата: "Почему наши деньги постоянно теряют стоимость? Возможно, мы получаем инфляцию, потому что мы ожидаем инфляцию. И мы ожидаем инфляцию, потому что мы имеем инфляцию".

Если экономика попадает в такой замкнутый инфляционный круг, из него очень трудно вырваться. Учитывая то, что в Украине все время после получения независимости удерживалась высокая и нестабильная инфляция. Может показаться, что ситуация безнадежна и что попытки прогнозирования инфляции в долгосрочной перспективе напрасны. Но это ошибочное мнение.

Темпы инфляции в Украине

Инфляция, %; инфляция, ожидания фирм, ожидание профессиональных прогнозистов, ожидания домохозяйств

Национальный банк Украины задекларировал принятие нового монетарного режима: таргетирования инфляции. В рамках нового режима НБУ пообещал позволить гривне свободно находить свой рыночный курс. Это храбрый шаг, принимая во внимание то, что многие украинцы используют обменный курс для измерения покупательной способности гривны, что является распространенным недоразумением и ошибкой. НБУ анонсировал постепенное снижение будущих темпов инфляции от нынешних высот до приблизительно 12% в 2016 году, 8% в 2017 году, 6% в 2018 году и 5% после того. Если доверять этому курсу НБУ, через 10 лет стоит ожидать инфляцию в 5%.

Существуют два взаимосвязанные вопросы. Во-первых, как сделать так, что этот режим работал? Во-вторых, сможет ли он действовать в Украине?

Для того, чтобы ответить на первый вопрос, рассмотрим стандартную кривую Филлипса с учетом ожиданий, которая связывает номинальные переменные (инфляцию) с реальными переменными (ВВП, безработицей):

Эта зависимость утверждает, что сегодняшняя инфляция зависит от ожидаемой инфляции и от того, насколько большим является разрыв между нынешним и равновесным уровнем безработицы в экономике. Согласно этой зависимости, высокие инфляционные ожидания полностью воплощаются в сегодняшнюю инфляцию. Поэтому управление инфляционными ожиданиями имеет решающее значение. Также можно снизить инфляцию, создав избыточную безработицу, то есть подняв безработицу выше определенного равновесного уровня.

Управление ожиданиями является непростой задачей. НБУ должен доказать, что он действительно является институцией, которая борется с инфляцией. Как можно этого достичь? Типичным примером является антиинфляционная политика Волкера в США в ранних 1980-ых. В те времена инфляция в экономике США достигала двухзначной величины. Пола Волкера назначили для борьбы с инфляцией. Немногие верили в серьезность этой попытки, а, следовательно, сам факт назначения Волкера на должность руководителя Федеральной резервной системы (ФРС) мало повлиял на инфляционную динамику. Чтобы завоевать доверие, Волкеру пришлось поднять процентные ставки до невиданного уровня. Такая политика привела ко второй по масштабу рецессии в послевоенный период в США. Безработица взлетела к 10%. Но это стало сигналом серьезности намерений ФРС по отношению к инфляции. Инфляция была "разгромлена": за несколько лет Волкер снизил инфляцию и инфляционные ожидания до 3%. Одним словом, Волкеру пришлось применить оба канала (изменение ожиданий и создание безработицы) для снижения инфляции.

Инфляционная динамика во время антиинфляционной политики Волкера в США

Unemployment gap – отклонение безработицы от равновесного уровня

С того времени как Волкер достиг снижения инфляции, инфляция и инфляционные ожидания оставались под контролем. ФРС завоевал доверие - и теперь даже относительно небольшие изменения процентных ставок, контролируемых ФРС, посылают мощный стабилизационный сигнал. Уровень доверия ФРС поражает: даже после огромных вливаний ликвидности в пришедшую в упадок во время большой рецессии экономику, страх инфляции практически отсутствовал.

Инфляция и инфляционные ожидания в США