Кому и сколько должна Украина

Размер долга

По данным Казначейства, за первые пять месяцев текущего года расходы на погашение долгов государства составили 26,837 млрд. грн. Из них 15,265 млрд. ушло на расчеты с отечественными кредиторами и 11,572 млрд. - с зарубежными. Обслуживание госдолга тоже вылилось в копеечку, достигнув практически половины основной суммы задолженности - 12,085 млрд. грн. Обслуживание внутренних займов стоило государству 8,344 млрд., зарубежных - 3,741. К слову, согласно помесячной росписи госбюджета, по результатам июня госрасходы на погашение основной суммы долгов должны составить 40,341 млрд. грн., плюс еще 15,883 млрд. – на их обслуживание.

По данным Министерства финансов, только по облигациям внутреннего госзайма правительство должно выплатить в третьем квартале порядка 19 млрд. грн. (из них около 5 млрд. грн. процентов) и 13 млрд. грн. в четвертом квартале (половина этой суммы – проценты). Если говорить о внешнем госдолге, то в третьем квартале государство должно будет погасить $2,394 млрд. и еще $2,135 млрд. – в четвертом, напоминает руководитель информационно-аналитического центра Forex Club в Украине Николай Ивченко. Большая часть зарубежных долгов правительства – кредиты МВФ, утверждает аналитик рынка облигаций группы Инвестиционный Капитал Украина (ICU) Тарас Котович. По подсчетам аналитиков группы, во втором полугодии, исходя из уже выпущенных обязательств, государственные выплаты в гривне составят около 40% общего объема погашений, в долларах США - около 30%, в СПЗ (специальных правах заимствования) - около 20%.

Для увеличения нажмите на изображение

Где брать деньги

Несмотря на существенную задолженность государства, проблем с выплатами быть не должно, уверены опрошенные эксперты. Во втором полугодии можно ожидать ещё как минимум один выпуск еврооблигаций, а также регулярные выпуски ОВГЗ как в гривне, так и в валюте. "Проблем с финансированием возникать не должно, учитывая, что в случае невозможности привлечения внешнего финансирования существует возможность замещения одних источников заимствований другими, а также то, что НБУ регулярно и в существенных объемах участвует во вторичном рынке ОВГЗ", - аргументирует Тарас Котович. Кроме того, надеются участники рынка, не исключена вероятность возобновления к концу года сотрудничества с МВФ и другими международными финансовыми организациями. Впрочем, уверен руководитель аналитического департамента ИГ АРТ Капитал Игорь Путилин, скорее всего, правительство справится с погашением даже без помощи МВФ.

Загадка спроса

Спрос на суверенные обязательства Украины пока достаточно устойчив (как на внутреннем, так и внешнем рынках), о чем свидетельствуют объемы и доходность новых займов, отмечает генеральный директор Украинского кредитно-рейтингового агентства Станислав Дубко. Пока доходность и надежность госбумаг остается достаточно высокой, инвесторы готовы рассматривать бумаги правительства в качестве инструмента инвестирования. Для многих иностранных инвесторов и кредиторов важно мнение международных финансово-кредитных учреждений - МВФ, Мирового банка - относительно платежеспособности страны, а также данные макростатистики. От этого зависят возможности и цена привлечений.

Объем спроса на государственные долги со стороны внутреннего рынка во многом будет зависеть от уровня свободной ликвидности в реальном и финансовом секторах. В то же время, альтернатив для размещения средств у внутренних инвесторов (прежде всего, банков) значительно меньше, чем у международных кредиторов – для них государство остается одним из наиболее надежных заемщиков. "Мы не считаем, что ситуация в реальном секторе является препятствием для своевременного расчета по внешним и внутренним займам в текущем году. Мы высоко оцениваем возможность НБУ поддержать правительство, поэтому по гривневым заимствованиям кредитоспособность государства остается достаточной, независимо от изменения макроситуации в краткосрочном периоде", - считает собеседник ЛІГАБізнесІнформ.

Соглашается с коллегой старший аналитик УкрФинансы Олег Иванец. Поскольку финансовый сектор далек от реальной экономики, практически никакие экономические события не могут существенно пошатнуть уверенность инвесторов в суверенных бумагах. А принимая во внимание факт активного насыщения рынка ликвидностью со стороны ФРС и ЕЦБ, привлекать деньги путем выпуска суверенных облигаций довольно просто – рынок покупает всё, практически не оценивает риски таких долгов. "Учитывая, что средства, привлекаемые Украиной – капля в море для глобальных инвестбанков, а также то, что процентные ставки по нашим бумагам – одни из самых высоких в мире, - опасаться совершенно не стоит", - уверен аналитик.

Тем не менее, долговое бремя растет с каждым годом, а экономика качественно практически не развивается, что создает риски дефолта в долгосрочной перспективе, которые пока игнорируются инвесторами. В случае если Украине не удастся договориться с МВФ (а уверенности в успешном завершении переговоров пока нет), правительству как минимум придется платить втридорога по новым займам. В худшем случае, можно ожидать девальвации и проблем с рефинансированием долгов. Но, думается, до этого не дойдет.

Руслан Кисляк