Так ли страшен дефолт, как его малюют

Издание "Business Insider" опубликовало список из восемнадцати стран, которым грозит дефолт. Украина в этом перечне занимает шестое место. Причины - большой размер внешнего долга и замедлившийся рост экономики. Премьер-министр Николай Азаров заявил, что дефолта в Украине "не будет никогда". При этом оппозиция в лице Александра Турчинова считает, что есть все основания говорить о возможном дефолте в Украине. В своей эксклюзивной авторской статье для ЛІГА.Финансы Николай Ивченко, руководитель информационно-аналитического центра "Forex Club" в Украине, рассказал, так ли страшен дефолт.

Существует несколько показателей, по которым можно сделать вывод о вероятности дефолта в той или иной стране.

Первый показатель - это соотношение государственного долга к ВВП. По данным на конец января текущего года. государственный и гарантированный государством долг составил 433,8 млрд.грн., что составляет 43,38% от ВВП за 2010 год (1 000 060 млн.грн.). В среднем по развивающимся странам данный показатель составляет 40%. Поэтому по данному показателю мы находимся в относительно комфортной зоне.

Следующим показателем является средневзвешенная доходность украинских еврооблигаций, которая в данный момент составляет 6,88%, то есть ниже 7%, которые были вначале января текущего года. По данному показателю мы вернулись к докризисному 2008 году. Чем ниже данный показатель, тем ниже стоимость привлечения капитала для страны и тем большее доверие иностранных инвесторов к стране. Если бы риски дефолта были существенными, данный показатель начал бы резко расти, как это было в конце 2008 - первой половине 2009 года (до 30-37%).

Третий показатель – это портфель ОВГЗ (облигаций внутреннего госзайма), принадлежащий нерезидентам. В данный момент он составляет 9,996 млрд.грн., что является подтверждением доверия нерезидентов к Украине и украинской гривне, в частности.

Краткосрочный государственный долг Украины на 01.10.2010 составил $2,364 млрд., краткосрочный долг банков - $4,392 млрд., реального сектора экономики -$17,622 млрд. Общая краткосрочная задолженность государства и частного сектора на эту дату составляет $24,378 млрд. ЗВР (золотовалютные резервы) НБУ в данный момент составляют $36,67 млрд. что достаточно для покрытия этой краткосрочной задолженности.

Необходимо понять о каком временном горизонте говорил "Business Insider", оценивая риски дефолта в Украине и в других странах. В периоде три года вероятность дефолта в Украине, по нашему мнению, незначительная – менее 10%.

Звучащие сегодня заявления о возможности или невозможности не вполне аргументированы. Государственный и гарантированный государством долг Украины в 2010 году вырос на 130,8 млрд.грн, в 2009 году данный показатель вырос на 112,09 млрд.грн., а в 2008 – на 101 млрд.грн., что также очень существенно. Отношение данного показателя к ВВП в данный момент относительно комфортно для Украины. Хотя нужно признать, что ситуация стабильно ухудшается. Однако ухудшение ситуации касательно государственного долга имеет место уже последние три года.

Дефолта в Украине в ближайшие несколько лет мы не ожидаем. Последствия дефолта для любой страны сокрушительны – это в первую очередь резкое и существенное обесценение валюты, банкротство банков, предприятий, повышение уровня безработицы.

Если сравнивать ситуацию в других странах мира, в Греции долг по отношению к ВВП, к примеру, составляет 115%, в Португалии – 112%, в Ирландии – 100%, в Аргентине – 50,3%, в Венесуэле – 25,5%. Соответственно, ситуация в этих странах, кроме Венесуэлы, намного хуже украинской, где госдолг составляет 43,4%. Размер долга в этих странах превышает все мыслимые границы. Однако нужно понимать, что три страны (Португалия, Греция, Ирландия) находятся в еврозоне и поддерживаются ЕЦБ, Евросоюзом и Китаем. В Украине такой поддержки нет. Реальные основания для дефолта из всех этих стран, по нашему мнению, есть только у Греции.

Через дефолт в свое время проходили многие страны, в том числе Франция и Германия после Второй мировой войны. Есть примеры, когда страна после дефолта вставала с колен, и получала конкурентные преимущества - Россия в 1998 году. Однако есть примеры дефолтов, как в Аргентине в 2001 году, когда уровень безработицы в стране достиг 22-24%, а МВФ отказал в финансовой помощи, что вылилось практически в гражданскую войну в стране и погромы. Аргентина до сих пор не может восстановиться после этих негативных последствий.

Психологическая и медиа-составляющая в вопросе дефолта очень важна. Население достаточно чутко реагирует на такие высказывания, и может резко увеличить объем покупки наличной иностранной валюты, что будет дестабилизировать валютный и банковский рынок в стране. Однако привести к дефолту такие высказывания вряд ли могут. Как правило, дефолт в стране наступает после нескольких лет неправильной экономической политики: политики заимствования, денежно-кредитной политики, валютной политики, фискальной.

По нашим оценкам, экономика Украины в этом году покажет рост на 4,5-4,7% вместо 4,2% в 2010 году. Мировая экономическая конъюнктура пока дает основания для умеренно позитивных прогнозов экономики Украины. Экономика США, Китая и других азиатских стран демонстрируют стабильные темпы роста. Цены на сталь и пшеницу, главные экспортные составляющие Украины, находятся на достаточно комфортных уровнях. Мы ожидаем, что курс доллара США в этом году будет стабильным, и будет приближаться к уровню 7,90 грн. Также мы надеемся в этом году на продолжение сотрудничества Украины с МВФ.

Николай ИВЧЕНКО,
специально для ЛІГА.Финансы