Будет ли НБУ пересматривать цель по инфляции

Резкий рост цен на продукты питания и, соответственно, высокие текущие показатели инфляции говорят о рисках для достижения целей НБУ по уровню инфляции по итогам года в пределах коридора 8% +- 2 п.п. С учетом того, что Украина совсем недавно начала заниматься таргетированием инфляции и значительного опыта в такой монетарной политике еще нет, подобная неопределенность рождает массу острых вопросов.

Как же должен реагировать на риск центральный банк - таргетер инфляции? Как он должен поступить, если хочет заслужить доверие общества? И нужно ли в самом деле менять цель, если ее нельзя достичь в ближайшее время? Попробуем ответить на эти вопросы, отталкиваясь в первую очередь от того, чего мы хотим добиться, проводя политику инфляционного таргетирования.

Лучшие практики

В Новой Зеландии - первой из стран, где внедрили инфляционное таргетирование – главу Центрального банка увольняют, если инфляционная цель не достигнута. По крайней мере, так говорят некоторые украинские эксперты, ратуя за внедрение такой кровожадной меры и у нас. Не выполнил план – освобождай пост!

Однако, если заглянуть в Акт "О Резервном банке Новой Зеландии" (статья 49), можно убедиться, что такой нормы в нем нет. Зато есть другая норма, что Совет Банка по рекомендации Министра финансов может уволить Главу если "его деятельность в обеспечении достижения Банком цели … была неадекватной".

Читайте также: Свободное плавание. Какова роль НБУ в курсообразовании

В этой цитате в значительной мере определена суть инфляционного таргетирования – это не механистическая концепция и не бюрократическое: "даешь план!". Это проведение адекватной монетарной политики, направленной на достижение определенной, заранее установленной цели.

При этом, конечная задача режима инфляционного таргетирования - не достичь цели на определенную дату (хотя это тоже важно), а стабилизировать инфляционные ожидания, используя для этого доверие к политике центробанка. Инфляция и ее волатильность присущи любой здоровой экономике. Негатив возникает, когда вследствие проведения монетарной политики, неадекватной существующим рискам, она становится непредсказуемой и, в конечном счете, неэффективной.

Удивительно, но большую часть времени центральные банки, практикующие инфляционное таргетирование, не достигают цели (см. рисунок). Исключение составляют стабильные, развитые экономики с глубокими и конкурентными рынками товаров и услуг (например, Канада и Великобритания), для которых отклонение на один процентный пункт от цели в 2% – это большая редкость. Несмотря на это, такие государства, как Израиль, Польша, Чехия достаточно успешны – инфляционные ожидания населения и бизнеса стабильно находятся на уровне цели центрального банка, а значит ему верят.




Бюрократия vs последовательная политика

Суть инфляционного таргетирования проявляется и в отношении к инфляционной цели. С бюрократической точки зрения, если риски не достигнуть цель высоки, ее лучше поменять - так и вопросов к чиновникам центробанка (с формальной точки зрения) будет меньше. Так часто и происходило в случае НБУ – количественные цели в "Основных направлениях денежно-кредитной политики" менялись, иногда по нескольку раз в течение года.

Очевидно, в таком случае общественность может ожидать подобный трюк от регулятора и в следующий раз. А это значит, что политика центробанка не будет пользоваться доверием. Инфляционные ожидания не будут стабильными, у них просто не будет якоря – ведь цель не является фиксированной величиной, ее всегда можно поменять, если так удобнее.

Читайте также: Дилемма Нацбанка: фиксированный курс или доступные кредиты