31.07.2019, 11:40

Гривня укрепилась. Это хорошо или плохо, и как с этим жить

Сергей Фурса

специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital

Курс гривня/доллар пробил отметку 25. Такое укрепление гривни - негативно для украинской экономики. Оно не отражает ее реальную температуру

Курс гривня/доллар пробил отметку 25, как на межбанковском рынке, так и у валютных менял, вызвав легкую панику у привыкшей паниковать по другому поводу украинцев.

Кто-то вспомнил молодость и курс по восемь, кто-то опытный – курс по 4,6, а некоторые и 1 сентября 1996 года. Правда, есть и те, кто легко вспомнит, как совсем недавно покупал доллар по 27 или 28, а некоторые даже пытаются стереть из памяти тот момент, когда делали это по 37.

Ситуация действительно уже стала слегка аномальной. Если предыдущие движения гривни были недалеки от традиционных сезонных трендов, сейчас национальная валюта отошла от привычной тропинки. Причина все та же – экспансия иностранцев на внутренний рынок облигаций.

На этой неделе, во вторник, состоялся очередной аукцион, на котором Министерство финансов Украины привлекло около 17 млрд грн. Львиная доля средств пришлась на длинные облигации. Пятилетние ОВГЗ были проданы на сумму более 10 млрд грн, двухлетние – 5,3 млрд грн. Именно на такие облигации приходится спрос со стороны иностранцев. В итоге, иностранцы купили бумаги более чем на $500 млн, которые логично вызвали дисбаланс на валютном рынке. Общий портфель нерезидентов уже достиг порядка $3,5 млрд.

Читайте также - Клуб кредиторов. Почему ОВГЗ не станут заменой депозитам

Когда мы выяснили, кто виноват, пришло время подумать, "что делать?".

И это не прозаический вопрос, ведь такое укрепление гривни уже негативно для украинской экономики, а главное – не отражает ее температуру.

Укрепление не является результатом структурных изменений в экономике, когда мы стали больше экспортировать и меньше импортировать, или когда мы существенно изменили инвестиционный климат, что привлекло множество прямых инвестиций.

Это результат ситуативного захода портфельных инвесторов, который так или иначе имеет локальную природу и не является устойчивым трендом. Рано или поздно это закончится, гривне придется возвращаться к привычному состоянию, и тогда мы снова можем увидеть стрессовые движения гривни.

Сколько еще это может продолжаться?

С одной стороны, в мире очень много денег. И эти деньги ищут доходность. Пару лет назад подобная ситуация была в Египте, тогда в страну зашло $18 млрд.

С другой стороны, вопрос в том, сколько таких денег может принять Украина. В рамках сотрудничества с Международным валютным фондом, мы логично ограничиваем дефицит бюджета и уменьшаем государственный долг, а значит цифры "аля Египет" нам просто не нужны. Не влезет столько денег. Можем лопнуть.

Читайте также - Украину догоняют "долги Яресько". Когда и сколько придется платить

И да, нельзя говорить о том, что давайте брать деньги этих инвесторов вместо МВФ. По одной простой причине – не будет МВФ не будет и этих инвесторов.

В Египет они заходили тоже под наличие программы МВФ. Просто наличие МВФ дает уверенность портфельным инвесторам в том, что страна проводит адекватную экономическую политику, а значит риски ограничены.

Сколько еще таких горячих денег может принять Украина?

Учитывая установленный потолок по привлечению долга на 2019 год, а также потребности в рефинансировании, правительство может до конца года максимально привлечь по гривневым ОВГЗ до $3 млрд. Вряд ли, конечно, все эти бумаги купят нерезиденты, но именно эта цифра является потолком. То есть, учитывая и локальные банки, вполне реально проглотить внешних денег $1-2 млрд до конца года. А такая сумма может подвинуть курс еще сильнее. По крайней мере, на текущей неделе мы увидели, что $500 млн долларов от иностранцев, заставили прошагать курс гривни на 50 копеек.

Что можно делать?

Национальный банк проводит политику гибкого курса и только сглаживает колебания. Сейчас регулятор выкупает излишек долларов, увеличивая резервы рекордными темпами, иногда скупая с рынка по несколько сотен миллионов долларов в день. Но не мешает движению курса.

Это стратегия, НБУ ей неукоснительно следует и это вызывает уважение.

Читайте также - Счастье вместо долларов. Почему ВВП выпал из реалий современной экономики

С другой стороны, стратегия призвана не мешать экономически обоснованному изменению курса, то есть не искажать температуру экономики.

Но, как мы видим, такой заход иностранцев сам по себе является уже искажением этой самой температуры. И, дабы не искажать ее еще сильнее, Нацбанку можно было бы встать, как стена на определенном уровне, и выкупать по нему все лишние доллары.

Кстати, так поступил Центральный банк в Египте во время недавней экспансии иностранцев.

Что может делать Минфин?

Более агрессивно снижать ставки на аукционе, понижая стоимость заимствований для государства. Тем более, НБУ не исключал, что, в случае активности иностранцев, может более агрессивно снижать свою учетную ставку. Теперь, когда проблема заимствований в 2019 году уже не очень актуальна, у правительства развязаны руки. Хотя, конечно, Минфин может помнить, что в 2020 году нас ждет еще один пик погашений внешних долгов.

Конечно, у укрепления гривни есть свои преимущества.

Политикам приятно, людям дешевле импорт и путевки в Турцию. Но это в краткосрочной перспективе. А в долгосрочные может быть еще один шок, когда иностранцы закончат покупать.

Да и за время излишне сильной гривни, в страну зайдет еще больше импорта, экспортеры получат удар под дых и после того, как горячая пора пройдет, удар почувствуют все.

А что плохо для экономики всегда плохо заканчивается и для обычных людей.Источник - блог автора

Статьи, публикуемые в разделе "Мнения", отражают точку зрения автора и могут не совпадать с позицией редакции LIGA.net
Если Вы заметили орфографическую ошибку, выделите её мышью и нажмите Ctrl+Enter.
ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ