Информационное агентство Bloomberg со ссылкой на собственные источники в Международном валютном фонде сообщило, что Фонд намерен классифицировать долг Украины размеров в $3 млрд перед Российской Федерацией как официальный, а не коммерческий.

Данное решение должно пройти утверждение исполнительным советом директоров МВФ и приведет к исключению спорного долга из $15,3 млрд пакета, подлежащего реструктуризации согласно расширенной программы кредитования EFF. Евробонды достоинством $3 млрд, выпущенные Украиной в конце 2013 года, были размещены на Ирландской бирже по английскому праву и выкуплены правительством РФ на средства, выделенные из Фонда национального благосостояния. Организатором выпуска выступил ВТБ Капитал, срок погашения - декабрь 2015 года.

Важность статуса

Российская сторона неоднократно подчеркивала, что данный кредит должен быть классифицирован как официальный и категорически отказывалась от любых переговоров относительно возможной реструктуризации займа. Ситуация осложняется тем, что отказ выплаты процентов по данному долгу повлечет за собой кросс-дефолт и даст право собственникам всех долговых обязательств Украины немедленно предъявить их к погашению, независимо от сроков обращения облигаций. В случае просрочки выплат хотя бы по одной из них страна окажется в состоянии банкротства, что надолго испортит украинскую деловую репутацию и лишит Киев возможности заимствований на мировом рынке капиталов.

Украина со своей стороны настаивала на том, что данный выпуск еврооблигаций относится к механизмам Лондонского клуба, в который входят коммерческие банки-кредиторы, что классифицирует долг, как коммерческий. Ранее министр Финансов Наталья Яресько также заявляла, что конечный бенефициар выкупленных Россией еврооблигаций ей не известен, и приглашала российскую сторону принять участие в переговорах о реструктуризации на правах частного кредитора.

Несмотря на сложности в идентификации самого долга, украинское правительство аккуратно осуществляет необходимые процентные выплаты по займу - в понедельник, 22 июня, Украина перечислила России очередные 75$ млн по купонному платежу.

Стоит отметить, что по правилам займа Россия имеет право потребовать полного погашения кредита в любое время, как только госдолг Украины превысит 60% собственного ВВП. Учитывая тот факт, что данная отметка госдолга давно пройдена и, по сообщению НБУ от 22 июня, текущий госдолг страны составляет 90% ВВП - у России есть эффективный рычаг давления на Украину в виде возможности ввести страну в состояние суверенного дефолта в любое время.

Предполагаемое решение МВФ по четкой классификации спорного долга приведет к исключению его из списка займов, подлежащих реструктуризации и увеличит потенциальные потери частных кредиторов, однако также снимет с долга неопределенный статус. В соответствии с политикой Фонда, страны, не выполняющие свои долговые обязательства перед самим Фондом и официальными кредиторами, не могут рассчитывать на помощь.

Для Украины это будет означать необходимость полной и своевременной выплаты оставшейся суммы по еврооблигациям из-за угрозы лишиться кредитования от МВФ и связанных с ним международных организаций.

В данной ситуации есть и свои плюсы. Классификация долга как государственного, снимает проблему возможного блокирования Россией текущих переговоров украинского Минфина с комитетом кредиторов, возглавляемых Franklin Templeton.

Правительство России вряд ли согласилось бы на списание около 40% украинского долга, на котором настаивает Минфин, а без согласия РФ все переговоры о реструктуризации внешней задолженности Украины будут заблокированы. Таким образом, Россия могла непосредственно влиять на принятие конечного соглашения между Украиной и комитетом, которое и так является предметом жестких споров, торгов и взаимного шантажа сторон на протяжении последних двух месяцев.

Официально, в рамках рассмотрения вопросов о двухсторонних межгосударственных кредитах, данный долг может быть признан межправительственным и реструктурирован в рамках Парижского клуба, однако подобный вариант требует длительных временных затрат и вряд ли рассматривается украинским правительством в качестве возможного варианта решения проблемы.

Большая взятка

В своем недавнем интервью Bloomberg Business Петр Порошенко, охарактеризовал данный кредит как взятку для предыдущего президента Виктора Януковича, которая должна была отменить решение о подписании Соглашения об ассоциации и Соглашения о свободной торговле с ЕС в ноябре 2013 года на Рижском саммите.

Заявление украинского президента содержит намек на перспективную возможность рассматривать долг перед Россией как "одиозный" - привлеченный деспотичным режимом, который использовал полученные средства не для нужд и блага населения, а напротив, для его подавления. Однако чтобы получить право на признание украинского долга таковым, нужно доказать факт одиозности в Лондоне, используя сложную правовую процедуру и неопровержимо засвидетельствовать, что эти средства или их часть не были использованы в интересах государства. Теоретически, Великобритания могла бы признать, что эти облигации не имеют законной силы в соответствии с английским правом вследствие решения суда, однако, исходя их того, что Украина уже осуществила несколько выплат по купонным платежам, тем самым, фактически, признав законность долга - подобный вариант выглядит маловероятным.

Также существует опасность угрозы бойкота со стороны остальных международных кредиторов и невозможность возвращения на рынок суверенных капиталов вследствие одностороннего политического решения правительства Украины о невыплате потенциально одиозного долга. Невыполнение финансовых обязательств страны вследствие такого шага потенциально навредило бы позиции Украины в грядущих международных судах.

Моральная дилемма

Несмотря на очевидные моральные преграды, которые не позволяют Украине обслуживать российский кредит, наряду с остальными займами - аннексия Крыма, после которой страна потеряла намного больше финансово, чем $3 млрд, длительная гибридная война и постоянная угроза полномасштабного военного конфликта - скорее всего, теперь правительству придется вовремя погашать российский кредит, чтобы продолжать работу с МВФ в рамках четырехлетней программы.

В случае объявления Украиной дефолта по частным долгам и неопределенного статуса российского долга МВФ окажется в ситуации необходимости принимать политическое решение о продолжении кредитования страны, находящейся в глубочайшем финансовом и экономическом кризисе. При этом Фонд могут очередной раз обвинить в излишней заангажированности, ведь Москва не собирается признавать украинский долг частным, а значит - будет категорически против применения моратория на выплаты к собственному займу. Вполне возможно, что своим решением о классификации спорного долга, как государственного крупнейшая в мире финансовая организация стремится обезопасить себя от манипуляций со стороны России и не принимать непосредственного участия в новой холодной войне. При этом МВФ уже заявил ранее в этом месяце, что Украина сохранит программу EFF даже если воспользуется принятым 19 мая Верховной Радой постановлением о возможном введении моратория на выплаты частным кредиторам.

Руководство РФ в лице президента Путина неоднократно подчеркивало, что может потребовать выплаты долга в любое время, но пока не хочет излишне давить на своих украинских партнеров. Учитывая текущую ситуацию взаимоотношений между странами - подобное заявление можно расценивать как завуалированную угрозу наступления русских войск на украинские территории. Существует большая вероятность того, что отказ Украины обслуживать российский долг спровоцирует новый виток эскалации военного конфликта на Донбассе, где перемирие хрупко, как никогда.

В случае утверждения долга перед РФ в статусе официального возникает закономерный вопрос о том, где взять деньги на его погашение. В бюджете Украины на 2015 год подобные расходы заложены не были, а значит, выплачивать кредит придется либо за счет очередного транша МВФ, либо из резервов НБУ. При этом FT ранее сообщала, что в расчетах МВФ по украинской программе кредитования подобная выплата на текущий год не предусмотрена.

Исходя из крайне напряженного процесса переговоров о реструктуризации основной части долга и угрозы нависшего дефолта, ситуация с одиозным во всех смыслах этого слова русским займом может стать самым сложным вызовом для Украины за всю ее историю.

P.S. Вчера (25 июня) в ходе традиционного брифинга в Вашингтоне глава Департамента внешних связей МВФ Джерри Райс сообщил, что определение статуса бондов, выпущенных правительством Украины на 3$ млрд. и переданных правительству Российской Федерации в декабре 2013 года, не является предметом обсуждения для Фонда и никаких официальных комментариев по этому поводу Фонд давать не намерен.

Катерина Соколова, финансовый аналитик

VoxUkraine специально для ЛІГАБізнесІнформ

Статьи, публикуемые в разделе "Мнения", отражают точку зрения автора и могут не совпадать с позицией редакции LIGA.net