UA

Сможет ли закон о squeeze-out избавить компании от "мертвых душ"

Сможет ли закон о squeeze-out избавить компании от "мертвых душ"

22.08.2017, 18:44

Может ли закон о squeeze-out мелких пакетов акций сделать мажоритарных акционеров украинских компаний менее уязвимыми?

В 2017 году впервые в украинском правовом поле появилась процедура принудительной продажи акций миноритарных акционеров владельцу доминирующего контрольного пакета ("squeeze-out"). Это хорошо известный корпоративному законодательству стран ЕС механизм. Необходимость его появления в Украине была, в частности, продиктована имплементацией Директивы 2004/25/ЕС Европейского Парламента и Совета в рамках выполнения Соглашения об ассоциации между Украиной и ЕС.

Закон против "мертвых душ"

В контексте этих нововведений владелец т.н. "доминирующего контрольного пакета акций" (95 и более процентов простых акций общества) обязан уже на следующий рабочий день со дня приобретения указанного пакета акций подать в Национальную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку (НКЦБФР) уведомление о приобретении права собственности на оставшийся пакет акций. Далее общество в течение 25 рабочих дней с даты получения такого уведомления должно утвердить рыночную стоимость акций, по которой акции должны выкупаться у миноритариев (если только более высокая их цена не будет установлена на основании норм Закона). Доминирующий контролер должен направить обществу публичное безотзывное требование о приобретении акций у всех оставшихся акционеров. При этом все акционеры и само общество будут обязаны продать принадлежащие им акции мажоритарию. Миноритарии смогут узнать о таком требовании, в частности, на сайте общества, а также благодаря рассылке копий этого требования обществом всем миноритарным акционерам.

Ни для кого не секрет, что в ряде акционерных обществ есть т.н. "мертвые души" - миноритарные акционеры, которые не присутствуют на общих собраниях и с которыми у общества зачастую утрачена какая-либо связь. Вполне вероятно, что такие "дремлющие акционеры" и не откликнутся на требование доминирующего контролера продать свои акции. Во избежание такой потенциально тупиковой ситуации законодатель предусмотрел механизм выкупа, который можно реализовать практически без участия миноритариев.

Мажоритарий должен открыть в банке счет условного хранения (т.н. "счет эскроу"), бенефициарами которого будут акционеры, у которых выкупаются акции. Именно на этот счет и будут перечислены мажоритарием денежные суммы за приобретенные акции. В дальнейшем банк, в котором открыт счет эскроу, должен будет перечислить средства акционерам (их наследникам или правопреемникам) на указанные ими счета или выдать деньги наличными, в случае если такие акционеры к нему обратятся. Центральный депозитарий после получения информации о состоявшейся оплате за акции снимает ранее установленные ограничения на операции с данными акциями в системе депозитарного учета и обеспечивает их перевод депозитарными учреждениями со счетов в ценных бумагах акционеров на счет в ценных бумагах мажоритария.

Таким образом, принудительный выкуп акций мажоритарием происходит практически без участия миноритариев (в частности, без оформления договоров купли-продажи акций и распоряжений миноритариев о списании акций с их счетов в ценных бумагах), а также не требует участия торговца ценными бумагами, получения валютной лицензии или других разрешений и согласований госорганов. Более того, даже наличие арестов или иных обременений или ограничений в отношении акций миноритариев не может быть препятствием для обязательной продажи таких акций доминирующему контролеру.

Нормы нового закона не только дают преимущество мажоритарному акционеру, снижая, к примеру, риски корпоративного шантажа, но и защищают миноритарных акционеров, которые, в случае концентрации в одних руках пакета акций свыше 90%, утрачивают возможность эффективно влиять на деятельность общества и не могут даже совместно реализовать те дополнительные корпоративные права, которые законодательно предусмотрены для владельцев 10 и более процентов акций. Понятно, что стоимость оставшихся миноритарных пакетов акций на фондовом рынке будет существенно снижена в результате приобретения доминирующего контроля. Теперь же владельцы мелких пакетов акций получают возможность реализовать принадлежащие им акции по рыночной стоимости, а значит, получить справедливую компенсацию за свои инвестиции. Учитывая тот факт, что реализация механизма "squeeze-out" - это право, но не обязанность мажоритарного акционера, законодатель также предоставил миноритарным акционерам право требовать от доминирующего контролера выкупа у них акций по справедливой стоимости ("sell-out").

Суды против закона

Изменения в законодательство, устанавливающие процедуру "squeeze-out", вступили в силу лишь недавно (4 июня этого года), какой-либо устоявшейся практики ее применения, которая позволяла бы судить об эффективности этого механизма, пока нет. Безусловно, возможность принудительного "выдавливания" миноритарных акционеров крупным собственником компании таит в себе потенциальную угрозу злоупотреблений с его стороны. Процедурные аспекты, прописанные в новой статье 65-2 Закона Украины "Об акционерных обществах", являются принципиально новыми для Украины и пока их детали не отработаны даже на уровне подзаконных нормативно-правовых актов, не говоря уже о правоприменительной практике.

Открытым остается и вопрос, насколько украинский рынок готов к новым правилам игры. В частности, можно спрогнозировать подачу исков миноритарными акционерами, лишившихся акций в результате применения механизма "squeeze-out", трактующими данные действия как нарушение конституционных гарантий их права собственности. Также неоднозначный эффект может иметь норма, согласно которой публичное безотзывное требование мажоритария о приобретении акций имеет высший приоритет над всеми существующими ограничениями (обременениями) в отношении акций; возможность замены предмета обременения в данной ситуации без согласия залогодержателя соответствующих акций может рассматриваться кредиторами миноритарных акционеров как ущемление их прав, и также повлечь за собой судебные споры. Иными словами, говорить об эффективности и рациональности внедренных законодателем механизмов "squeeze-out" и "sell-out" можно будет только по прошествии более длительного периода времени.

Александр Выговский, адвокат ЮФ "Ильяшев и Партнеры"

Если Вы заметили орфографическую ошибку, выделите её мышью и нажмите Ctrl+Enter.
Статьи, публикуемые в разделе "Мнения", отражают точку зрения автора и могут не совпадать с позицией редакции LIGA.net
Вакансии
Больше вакансий
Project Manager (впровадження CRM)
Киев Група компаній ЛІГА
Редактор стрічки новин
Киев Медіа холдинг Ligamedia
Head of PR
Киев Група компаній "ЛІГА"
Разместить вакансию

Комментарии

Последние новости