Мінфін втратив монополію на продаж ОВДП. Запуск фондового ринку — час дохідностей під 25%

Відсьогодні стартує український фондовий ринок, який був призупинений у лютому через війну. П’ять місяців існував лише обіг декількох випусків військових облігацій. Решта операцій потребували окремих дозволів у кожному окремому випадку, а фактично — не відбувалися.

Далі — запуск роботи інвестиційних компаній і великі дисконти. Запуск ринку, який торік досягав понад 450 млрд грн, дозволить гарно заробити мисливцям за високими дохідностями. Проте у Міністерства фінансів з’являється новий головний біль — потребу підвищувати відсотки у майбутніх випусках ОВДП.

LIGA.net опитала учасників ринку та розібралася, що в собі несе нинішнє розворушення фондового ринку.

Білий понеділок після чорного четверга

"Довгоочікуване рішення" — з таких слів починається пресреліз Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку (НКЦПФР) про відновлення роботи ринків капіталу та товарних ринків від 4 серпня.

Нацкомісія за підтримки уряду вирішила, що вже час скасовувати обмеження і запускати фондовий ринок. Дата запуску — понеділок, 8 серпня.

Понад п'ять місяців на ринках капіталу та організованих товарних ринках діяли обмеження, введені зранку у черговий "чорний четвер", 24 лютого. Торгівля була повністю заборонена, не враховуючи контрольований обмін декількома випусками воєнних облігацій.

Тоді це дозволило уникнути обвалу ринку на тлі паніки, зберегти дані та права власності. Нині вже як регулятор, так і учасники ринку вважають, що час настав.

"Зараз, коли війна стає все більш довгостроковою, напевно, треба було б міняти економічну політику. Однією зі змін була потреба у відновленні фондового ринку", — каже LIGA.net Михайло Демків, фінансовий аналітик ICU.

НКЦПФР знімає майже всі лютневі обмеження. Основне, що залишається — заборона на будь-яку співпрацю з особами, пов’язаними з Росією чи Білоруссю, і застереження від очільника Нацкомісії Руслана Магомедова щодо "максимальної виваженості", яку очікують від учасників ринку.

Яким буде новий фондовий ринок

Президент інвестиційної компанії "Універ" Тарас Козак розповів LIGA.net, що основою нового ринку будуть операції з облігаціями внутрішніх державних позик (ОВДП). Операції з іншими цінними паперами — рештою облігацій (муніципальних, корпоративних) та акцій — становитимуть меншу частину.

"Відкриття фондового ринку дозволить держателям цінних паперів, покупцям, брокерам здійснювати обіг цінними паперами і заробляти гроші", — зазначив для LIGA.net фінансовий аналітик Василь Невмержицький.

Також відновлюється здійснення операцій, в яких цінні папери мали опосередковану участь. Наприклад, відновлюються операції РЕПО — кредитування, в якому цінні папери використовуються як застава, а також діяльність корпоративних інвестиційних фондів, які через продаж цінних паперів клієнтам інвестували в будівництво тощо. 

"Фактично це було заморожено. Треба було постійно отримувати індивідуальні дозволи регулятора на кожну операцію. А їх отримувати було не так просто", — пояснює Козак.

Відкриття фондового ринку дозволить інвестиційним компаніям, для яких обіг цінних паперів — це бізнес, відновити роботу. Зі свого боку покупці зможуть, власне, купувати, а банки, фонди, страховики тощо зможуть оновити реальну оцінку паперів у своїх портфелях.

Відновлення роботи і велика переоцінка

Майже всі брокери під час торгівлі військовими облігаціями (єдиним доступним інструментом за останні п`ять місяців) не брали комісії. Така була домовленість серед інвестиційних компаній. За словами Козака, лише державний ПриватБанк тримав комісію за цей продаж, а доходи решти інвестиційних фірм на той час майже обнулилися.

Тому скасування обмежень на фондовому ринку дозволить інвестиційним компаніям на повну відновити роботу. Вже без потреби в окремих дозволах на окремі операції.

По інший бік фондового ринку стоять тримачі й покупці цінних паперів. Ці учасники фондового ринку отримують можливість вільно купувати і продавати цінні папери. 

Свобода фондового ринку дозволить створити великі об’єми торгів. З’явиться ринкова, "жива" вартість паперів — за якою продавець готовий продати, а покупець – купити папір. За окремими категоріями і випусками облігацій з’явиться стандартний дисконт — різниця між номінальною і реальною вартістю паперу.

Якщо говорити про тримачів ОВДП — основного товару на фондовому ринку, — то по 40–45% всього обігу поділяють НБУ і комерційні банки. Решта — у власності юридичних та фізичних осіб і нерезидентів.

Нова ринкова оцінка вартості окремих випусків ОВДП вплине на їхніх тримачів. Учасникам ринку доведеться переоцінювати свої портфелі, а особливо — перед регуляторами. 

"Це буде проблема, але це "паперові збитки". Банку доведеться у звітності переоцінити облігації на балансі, але, наприклад, притримавши їх до погашення, вони отримають свої гроші. Це головний біль, але не критично", — пояснює Демків.

Зі свого боку покупці паперів на фондовому ринку мають можливість отримати гарну дохідність він відновлених торгів. І вона може перевищити будь-які наявні дохідності на ринку.

Купив за 1 000, мав отримати 1 100, а продав за 825

Говорячи про ОВДП, за словами експертів, середні мінімальні очікування щодо знижки на ринку наразі коливаються близько 20–25%. Водночас, за словами Козака, деякі очікування щодо дисконту доходять і до 40%.

"Гарне питання — скільки буде охочих продавати. Коли ти купив облігацію з дохідністю 10–11%, то продавати зі знижкою, з якою покупець отримає дохідність 20–25% — це дуже боляче, серйозний збиток", — підкреслив Демків.

На думку експерта, на початку операцій із продажу з великим дисконтом буде небагато. З часом ринок стабілізується і тоді можна буде побачити вищі дохідності — це буде цікавим новим способом інвестування.

Зацікавлені у швидкому продажі облігацій будуть, зокрема, банки, щоб розрахуватися за рефінанс. Через підвищення облікової ставки витрати банків на обслуговування кредитів НБУ зросли майже втричі.

Проте цей дисконт дозволить зрозуміти реальну вартість гривневих ресурсів. "Донині її не було — лише адміністративна оцінка Нацбанку у вигляді облікової ставки", — каже Тарас Козак.

Міністерство фінансів, за словами Демківа, втрачає свою монополію як основного продавця ОВДП, монополію на формування дохідностей. Нові дисконти створюватимуть нові відсотки, на які Мінфіну так чи інакше доведеться реагувати.

Як наслідок великих знижок, тобто великої дохідності для покупців цих паперів, може бути перетік грошей в такі інвестиції. І не тільки напряму. Наприклад, за словами Невмержицького, банки збільшуватимуть дохідності депозитів, щоб використовувати гроші вкладників на купівлі дешевих ОВДП. 

І, відповідно, менше грошей на споживання та більше на заощадження грає проти зростання цін. Особливо це важливо для цілей НБУ щодо зниження інфляції, коли очікування щодо річної інфляції досягають понад 30%.