Значительное сокращение международной помощи увеличит риск возвращения к эмиссии – НБУ

Национальный банк не исключает возвращения к эмиссионному финансированию бюджета, как в 2022 году. Однако это произойдет только при более существенном, чем ожидается, сокращении международной помощи, говорится в свежем инфляционном отчете.

В базовый сценарий прогноза Национального банка закладывается постепенное сокращение внешней финансовой поддержки с $38 млрд в 2024 году до $31 млрд в 2025-м и $21 млрд в 2026-м.

Существует весомый, по мнению НБУ, риск, что суммы помощи окажутся меньше ожидаемых.

"Реализация такого риска приведет к увеличению вероятности возобновления эмиссионного финансирования бюджета в условиях ограниченной емкости внутреннего финансового рынка", – предупредил НБУ. Еще одним следствием сокращения помощи станет уменьшение международных резервов, что повлияет на внешнюю устойчивость государства и ухудшит курсовые, инфляционные ожидания.

НБУ в таком случае будет проводить более жесткую монетарную политику, чем в базовом сценарии.

Но есть и другой вариант.

Если будет запущен механизм Extraordinary Revenue Acceleration Loans (ERA), обеспеченный будущими доходами от обездвиженных российских активов, Украина может получить дополнительный финансовый ресурс с 2025 года.

Это снизит риски для своевременного и ритмичного поступления международного финансирования, позволит нарастить международные резервы и нивелировать влияние больших бюджетных расходов на валютный рынок с помощью валютных интервенций.

Тогда процентная политика может быть более мягкой, чем в базовом сценарии.

• Начало полномасштабной войны в 2022 году создало огромный дефицит государственного бюджета Украины, который составлял около $5 млрд в месяц. Часть денег пришлось давать Национальному банку путем эмиссионного финансирования через покупку гособлигаций.
• С 2023 года от этого инструмента отказались, поскольку, как предупреждал Нацбанк, длительное финансирование бюджета путем эмиссии ведет к гиперинфляции. Таких примеров множество – от Германии 1920-х до Хорватии и Сербии 1990-х.